13 января 2020
3 причины инвестировать в акции Kohl`s $KSS...
...и инвестировать надолго
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
3 причины инвестировать в акции Kohl`s $KSS...
...и инвестировать надолго
Kohl's Corporation $KSS управляет сетью универмагов, ориентированных на семью. В магазинах компании представлены одежда, обувь и аксессуары для женщин, мужчин и детей, товары для дома, такие как простыни и подушки, товары для дома, предназначенные для покупателей со средним уровнем дохода. Kohl's также предлагает товары в Интернете.

Kohl's имеет около 1 160 универмагов по всей территории США, а также около 15 торговых точек FILA и центров распродаж за пределами прохода. Конкурируя с универмагами-дискаунтерами и универмагами среднего уровня, компания продает одежду, обувь, аксессуары и домашнюю утварь известных брендов и частных марок по умеренным ценам. Более 90% магазинов компании являются отдельно стоящими или в стрип-центрах, а остальные расположены в торговых центрах.

Kohl's может похвастаться обширным портфелем национальных, эксклюзивных брендов и брендов под частной торговой маркой, около 60% продаж связано с национальными брендами, а остальные - с частными и эксклюзивными.

Kohl's распространяет продукцию через свои магазины, онлайн и через маленькие торговые точки в магазинах, которые предлагают клиентам бесплатную доставку на дом. Являясь универсальным розничным продавцом, компания не проводит четкого различия между продажами в магазинах и цифровыми продажами и поэтому не отчитывается о них отдельно.

Как и в случае всей индустрии розничных продаж, Kohl's использует технологии и инновации как основу к укреплению отношений с клиентами. С 2016 финансового года почти 70% капиталовложений было направлено на инициативы в области информационных технологий и всеохватывающих каналов, и эта тенденция будет продолжаться в 2020 году. Kohl's продолжает использовать опыт, позволяющий клиентам просматривать, покупать, забирать и возвращать товары онлайн, в магазинах, или через комбинацию обоих.

Kohl`s в 2017 году заключил соглашение со своим главным онлайн-конкурентом Amazon, чтобы тот принимал возвраты в магазинах Kohl и устанавливал зоны Amazon Smart Home Experience в ограниченном количестве мест. Amazon Smart Home включает такие устройства Amazon, как Echo и Fire TV. Сделка была расширена, чтобы охватить все локации Kohl`s в середине 2019 года.

Фирменные кирпичные локации по-прежнему являются визитной карточкой бизнеса Kohl`s. Хотя Kohl`s, как и все оффлайн ритейлеры, сокращает свои торговые точки, в отличие от многих своих конкурентов, Kohl`s сокращает размер, а не количество. Компания хочет сохранить свою базу магазинов в качестве основы для онлайн-продаж, и надеется использовать формат меньшего магазина для выхода на новые рынки.

Сезон новогодних праздников для Kohl's выдался не ахти: в четверг компания сообщила о снижении продаж на 0.2% в праздничный сезон, что привело к падению акций на 6.5%.

«Этот отрицательный результат был удивительным, учитывая уровень новизны товаров, в том числе для женщин, и увеличение инвестиционных расходов на инициативу Amazon в этом квартале», - пишут аналитики. Кроме того, негативным катализатором стали сильные результаты ближайшего конкурента, Target`s Corp. Инвесторы отметили, что те продажи, которые недополучил Kohl`s, перешли именно в Target.

И именно здесь кроется первая причина для покупки акций $KSS: негатив новостей сильно завышен. Продажи в сезон праздников снизились только на 0.2%, а в акциях уже заложен негативный спад. При этом, уровень продаж в следующем году, как ожидается, вернется на прежний уровень, а мультипликаторы указывают на серьезную недооценку:
Акции $KSS действительно выглядят сильно недооцененными: по всем мультипликаторам ценные бумаги Kohl`s котируются с большой скидкой как относительно собственных показателей, так и среди индустрии:
Вторая причина: большие дивиденды, которые в сумме с потенциальным разворотом акций могут принести высокую доходность по открытой длинной позиции.

Текущая дивидендная доходность превышает 5% (норма доходности для фондового рынка США составляет 2%), а средний рост дивидендов за 5 лет составляет 11.7%. Кроме того, компания вознаграждает своих акционеров программами обратного выкупа акций, толкая цены вверх. Кроме того, в акциях $KSS уже сконцентрировался большой открытый интерес шорт-продавцов, закрытие которого может так же послужить дополнительным "топливом" для роста курса акций:
Что касается финансовой составляющей, то здесь могут возникнуть вопросы: долговая нагрузка увеличилась, тогда как объем свободного денежного потока, генерируемого за год, снизился; это сказывается на маржинальности чистой прибыли, компания больше тратит из своих доходов на обеспечение долга, соответственно, уменьшается прибыль. Но, размер дивидендов вне угрозы: нераспределенной прибыли у компании 11 миллиардов на балансе.
Третья причина: сильные уровни поддержки на графиках, как дневных, так и недельных, которые создают долгосрочный лонг-сетап. Так, на дневном графике акции упали аккурат на уровень $46, который является локальной, неоднократно проторгованной поддержкой:
От этих уровней сохраняется потенциал до $60 за акцию, и несмотря на то, что акции находятся под основными средними скользящими средними, сильный уровень поддержки играет на нас. С недавним снижением дивидендная доходность только выросла, и очевидно, это послужило катализатором для новых "длинных" игроков: внутридневный объем от 9 января достиг почти 20 миллионов акций, на большом объеме акции не ушли вниз, а подтвердили отскок.

На недельных графиках уровень $46 подтверждается как сильная, многомесячная поддержка:
Таким образом, для открытия долгосрочной позиции в лонг по акциям $KSS есть три веский причины, которые были указаны выше.

Основные риски для индустрии розничных продаж остаются неизменным: это фактор Amazon и других крупный онлайн-продаж, которые отнимают большую долю продаж у традиционных продавцов. Однако, как мы уже знаем, Kohl`s вместо войны с Amazon, налаживает мосты с онлайн-гигантом. Кроме того, и сама компания уже несколько лет занимается развитием собственного направления онлайн-продаж.

Таким образом, акции находятся у серьезного уровня поддержки, имеют высокую дивидендную доходность, колоссальные объемы нераспределенной прибыли, которые копания может направить как на капитальные инвестиции, так и на увеличение дивидендной доходности и программы обратного выкупа акций.

Учитывая всё вышеуказанное, мы оцениваем потенциал роста акций до $70 в первую очередь за счет сильных дивидендов и программы buyback. При такой цене дивидендная доходность (если объем дивидендов остается без изменений) будет составлять 3.8%, что по-прежнему превышает среднюю доходность по рынку.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях