30 января 2019
Большая отчётность - повышение неопределённости



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Большая отчётность - повышение неопределённости
Рынок. Американские фондовые индексы во вторник завершили сессию без единой динамики на фоне большого потока квартальной отчетности, слабых данных о потребительском доверии, а также на ожиданиях большей ясности от Федеральной резервной системы (ФРС).
Индекс доверия, рассчитываемый Conference Board, опустился в январе до 120,2 пункта - минимума с июля 2017 года. Значение индикатора за предыдущий месяц было пересмотрено со 128,1 на 126,6 пункта. Аналитики в среднем ожидали снижения показателя до 124 пунктов с ранее указанного уровня.
Инвесторы и экономисты рассчитывают, что ФРС по итогам первого в этом году заседания подтвердит курс на временную приостановку повышения процентных ставок. По оценкам экономистов, ФРС 30 января объявит о сохранении базовой процентной ставки в диапазоне от 2,25% до 2,50%.
Кроме того, рынок ждет переговоров США и Китая о торговле, запланированных на 30-31 января. Министр финансов США Стивен Мнучин заявил, что ждет прогресса в ходе нового раунда и что стороны движутся в правильном направлении, хотя переговоры являются сложными.
На этой неделе предстоит публикация финансовых результатов большинства крупнейших высокотехнологичных компаний США, включая Apple (отчитавшуюся после закрытия торгов во вторник), Amazon, Facebook. Всего на этой неделе квартальные отчеты обнародуют 113 из 505 компаний, входящих в список индекса Standard & Poor's 500.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones +0,21%, индекс S&P 500 -0,15%, а индекс Nasdaq -0,81%.

Корпоратив. Курс ценных бумаг 3M Co. поднялся на 1,9% к концу основной сессии благодаря прибыли и выручке выше ожиданий, хотя компания ухудшила прогноз. Капитализация фармкомпании Pfizer увеличилась на 3,1%. Результаты за четвертый квартал были лучше ожиданий рынка, но оценка выручки на 2019 год не дотянула до консенсус-прогноза.
Котировки акций Xerox подскочили на 11,4%, так как ее прогнозы финансовых показателей превзошли ожидания рынка. При этом выручка в октябре-декабре была слабее прогнозов.
Акции Lockheed Martin подорожали на 1,5% на торгах в Нью-Йорке, несмотря на то, что прибыль компании за четвертый квартал была меньше ожиданий Уолл-стрит, а прогноз на 2019 год разочаровал инвесторов.
Цена бумаг производителя мотоциклов Harley-Davidson упала на 5,1%. Прибыль компании по GAAP сократилась в четвертом квартале до нуля в расчете на акцию, финансовые результаты были слабее прогнозов из-за слабых продаж на внутреннем рынке и последствий торговых споров США с Китаем и Евросоюзом.
Акции телекоммуникационной компании Verizon Communications отступили на 3,25% на фоне неоднозначных финансовых результатов за четвертый квартал. Чистая прибыль в минувшем квартале снизилась с $18,8 млрд или $4,57 на бумагу годом ранее до $2,1 млрд или 47 центов на одну акцию, при этом прибыль за исключением некоторых статей оказалась на уровне $1,12 на акцию при средних ожиданиях аналитиков в $1,09 на бумагу.

Ожидания. Как мы и допускали во вчерашнем обзоре, отчет Эппл оказался «третий сорт – не брак», но настроения сыграли свою роль, и акция пробила сопротивление 160, показывая готовность уйти в серьёзный отскок, в общем-то, на пустом месте. Такие же фантазии интерпретаторов финотчётности и гайденсов будут весьма интенсивно вбрасываться на рынок, ибо эта неделя – 9 вал отчетности, когда отчитываются наиболее крупные и значимые для рынка в целом компании.
И если будут все такие интерпретации, как по Эппл, то что-то прогнозировать по тренду индекса – занятие бесперспективное. Если падение продаж, и даже непопадание в консенсус вызывает бурный рост на 5%, а реальный рост выручки других компаний вызывает падение, то остается смотреть на технику, коль фундаментал игнорируется.
Сегодня фьючерсы в лёгком плюсе, ибо присутствует надежда, что вчерашний яблочный оптимизм потянет за собой весь рынок. Часть крупных компаний отчитывается после закрытия, потому не повлияет непосредственно на сегодняшние торги. Чего-то экстраординарного не наблюдается. Тем более, что сегодня начинаются двухдневные переговоры, и внимание может переключиться на предварительные результаты.
Технически индекс выпал из восходящего клина, и при слабых и неубедительных результатах переговоров, может свалиться вниз.

Техника и фундаментал

JPMorgan Chase (JPM) - Цена попыталась вырваться из сходящегося треугольника вверх, но пока безуспешно. Закрытие произошло в пределах фигуры, что не даёт направления дальнейшего движения.
В четверке крупнейших банков у компании наиболее слабые фундаментальные характеристики. Фундаментально по РВ акция выглядит немного переоцененной, а по РЕ с учетом ROE и чистой рентабельности недооценка находится в диапазоне 15-20%. Коненсус таргет других аналитиков (финвиз.ком) дает потенциал 12%.
Wells Fargo (WFC) - Цена продолжает консолидацию над спротивлением. Технически, после данной коррекции и отскока от 50-дневки, рост более вероятен, чем снижение.
Фундаментально акция переоценена по балансовому мультипликатору, а по прибыльному - недооценка колеблется между 10 и 25 процентов. Консенсус-таргет дает 14%, что с учетом небольшой переоценки по РВ можно считать справедливым потенциалом.
Bank of America (BAC) - Цена скорректировалась на 0,8%, оставаясь над сопротивлением. Цели остаются те же - в продолжение роста.
Фундаментально акция переоценена по РВ, и несколько недооценена по РЕ с учётом чистой рентабельности. Но с учетом довольно высоких темпов прироста ЕPS на 5 лет и низкого значения PEG, потенциал у акции по нашим подсчетам составляет от 15 до 22 процентов. Коненсус-таргет даёт потенциал 12%, что является пессимистическим уровнем
CitiGroup (C) - Техническая ситуация, которая проявилась вчера, во всем подобна ВАС.
Учитывая результаты 4 квартала и перспективы компании, то бумага фундаментально недооценена по всем мультипликаторам. Сказываются прошлые убытки, которые портят картину. Но последний отчёт вышел очень сильным, как и гайденс, что послужило взрывному росту. Разброс недооценки по нашим расчетом находится в диапазоне от 13% по балансовому мультипликатору, до 35% по мультипликатору прибыли. Консенсус-таргет даёт потенциал 22%, что вполне может служить ориентиром справедливой цены через 12 мес. Таким образом, из 4 крупных банков, Сити выглядит наиболее привлекательно для среднесрочного инвестирования.
PayPal Holdings (PYPL) - Цена мощно скорректировалась до уровня 91, который был отмечен вчерашней тенью. На месячных свечах явно видно бычье поглощение, а на недельках и дневках видна закладка ростового тренда. Сегодня после закрытия компания отчитывается. Промежуточный гайденс по компании был сильным. Всё должно быть хорошо у компании. Плохо может быть только несоответствие завышенным ожиданиям.
Фундаментально акция выглядит заметно переоцененной, даже если учесть высокие темпы роста EPS и доходов на ближайшие 5 лет. Потому таргет 99, дающий потенциал роста 10% считаем неоправданным. У акции есть возможность вырасти, но чисто по технике. И технический уровень находится даже немного выше, чем 99 - в области значения 100-102
Amazon (AMZN) - Цена, как мы и ожидали, проявилась слабость акции, и она сильна ушла вниз, смотрясь существенно хуже рынка. Бумага пробила уровень 1600, но несущественно. Достаточно сегодня снизиться совсем чуть-чуть, и техника на пару с роботами уйдёт в распродажи..
Фундаментально акция переоценена по всем мультипликаторам, даже если учесть перспективы роста и EPS и ожидаемые уровни чистой рентабельности и ROE. Критическая переоценка по РВ (20). Скромная величина ROE с учетом темпов роста прибыли не оправдывает такую величину.
Microsoft (MSFT) - Цена провалила всё, что можно было провалить и свалилась в поход к нижней границе нисходящего тренда. Остановить провал сможет только феерически хороший отчет, который выйдет сегодня после закрытия. Учитывая прошлые сильные отчеты, можно ждать и сейчас хороших результатов, но хуже ожиданий.
MSFT - компания роста, но даже с учетом высоких темпов роста выручки по PS и РВ акция сильно переоценена. в разы. По РЕ акция немного недооценена, 5-6%. Консенсус-таргет даёт недооценку 17%, что на наш взгляд совсем не учитывает разбалансировку между мультипликаторами выручки и прибыли, даже с учётом их темпов роста. Ведь таргет даётся на 12 мес. Потому фундаметально оправданный таргет сответствует глобальному сопротивлению по акции в диапазоне 112-116. Рынок достаточно качественно оценил справедливую цену акции в последние 4 месяца.
Facebook (FB) - Цена свалилась от сопротивления вниз на новости, что Фейсбук тайно доплачивает пользователям, согласившимся установить себе отслеживающую программу Фейсбук рисёч. Новость экономически слабо-отрицательная, потому вполне возможно, в ожидании хорошей отчётности, цена отыграет провал хотя бы частично. Премаркет это подтверждает.
По мультипликатору PS акция сильно переоценена, даже с учетом того, что Фейсбук - это компания роста и имеет высокие темпы роста выручки. По мультипликатору РЕ с учетом чистой рентабельности и ROE - акции недооценены, причем недооценка в зависимости от типа корректирующих поправок сильно варьирует от 20 до 60 процентов. Консенсус-таргет даёт апсайд 30%, что вполне можно взять за основу, посколькувариативность чистой рентабельности выше вариативности ROE.
Applied Materials (AMAT) - Акция заметно скорректировалсь, оставаясь выше поддержки, и сохраняя потенции к дальнейшему росту до отчета 13 февраля. Премаркет по акции +0,8%.
Фундаментально акция выглядит отменно. Переоценена только по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет. Отчитывается компания 14 февраля, и до этой даты может отыграть закладываемый рынком позитив.
KLA-Tencor (KLAC) - Акция снова оттолкнулась от 200-дневки, и немного спустилась вниз -0,7%. Но, по результатам хорошей отчетности (вчера после закрытия) на премаркете показывает +2,3%. Предположение о хорошей отчетности полупроводниковых компаний жёстко не завязанных на крипту пока подтверждается. И сегодня сопротивление будет взято.Отсюда открываются хорошие перспективы для роста на 15-20%.
Фундаментально акция выглядит весьма неплохо. По РЕ с учетом чистой рентабельности, и особенно, с учетом ROE, акция радикально недооценена. Темпы роста EPS на пять лет небольшие, но сам уровень доходности собственного капитала на данный момент - впечатляет (63%), потому показывать высокие темпы к такому уровню практически невозможно. По мультипликаторам выручки, и особенно балансовому мультипликатору РВ, компания переоценена. Но это проявляется для всех компаний роста. Консенсус-таргет 120 выглядит манипулятивным, поскольку в точности повторяет предыдущие максимумы, хотя с тех пор ожидания по компании заметно изменились. Учитывая фундаментальные показатели по прибыли, фундаментальный таргет видится на уровне не ниже 150, а технически у цены есть шансы обновить максимумы и сходить на уровень 130, если американский рынок не развернётся глобально вниз. Долго против рынка не сможет идти любая бумага.
Стоит уточнить, что компания обеспечивает высокую дивидендную доходность по акции (3%), что делает её интересной вне курсовых ожиданий для долгосрочного холдерства.
Microchip Technology (MCHP) - Ситуация во всем схожа с АМАТ, включая отрицательное закрытие. Плюс, цена опустилась ниже сопротивления, но не критично, что соответствует мажорным ожиданиям по отчётности на 5 февраля.
Фундаментально, по показателям прошлого года акция выглядит слабо и не интересно, но по ожидаемым значениям форвардного мультипликатора РЕ и темпам роста выручки, можно ждать 5 февраля хорошей отчетности и продолжения роста. Данная покупка спекулятивна, но в случае оправдания ожиданий может принести хорошую прибыль. Коненсус-таргет указывает 22% потенциала роста, который может проявиться взрывным характером. На позитивные ожидания указывает и предварительный рост бумаги. Не желающим рисковать можно продать бумагу накануне отчета, когда она отработает ожидания по ней.
Apple (AAPL) - Акция подтвердила выход из нисходящего тренда. После вчерашнего отчета, который мы комментировали в основной части обзора, на премаркете плюсует на 6%, что позволит цене взять критический уровень 160. После этого пробоя акция способна на отскок в область 180-190, что может принести доходность 15-20%
Фундаментально, по прошлым показателям акция выглядит хорошо. Мы об этом писали в статье "Яблочный сок" По форвардному мультипликатору РЕ с учетом корректировки на чистую рентабельность и ROE, компания недооценена почти вдвое. По результатам отчета выручка снизилась, особенно упали продажи айфонов (-15%). Прибыльность, особенно валовая, даже немного выросла. И этого оказалось достаточно, чтобы рынок снова проявил интерес к бумаге
Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях