7 октября 2019
Индустрия полупроводников - часть ИТ сектора
Продолжаем разбирать отрасли
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Индустрия полупроводников - часть ИТ сектора
Продолжаем разбирать отрасли
Прошлый выпуск наших инвест.идей был посвящен обзору сектора Информационных Технологий - и, как уже известно, мы настроены весьма медвежьи. Мы обозревали сектор в целом, а сегодня решили обратить внимание на конкретную отрасль - индустрию полупроводниковых, считающейся одной из самых перспективных на рынке.

В структуре индекса широкого рынка S&P 500 существует индекс Semiconductors & Semiconductors Equipment, отслеживающий интересующие нас компании.

Всего в индекс входят 26 компаний с капитализацией от $225 млрд., до всего $8 млрд.
Чтобы оценить перспективы отрасли по достоинству (интересуют лишь акции и метрики их оценки) - несколько занимательных графиков.

Прежде всего нас интересует прибыль. А прибыль в отрасли полупроводников, как и по всем технологам в целом, не растет уже год - тогда как акции активно дорожают.
Достигнув максимума в прибыли на акцию в октябре 2018 года, за 12 месяцев прибыль по индустрии снизилась практически на 20%, в то время как акции за тот же период практически не изменились (то есть упали во время коррекции в декабре, и выросли к тем же значениям).

То же самое можно увидеть на графике P/E:
Сперва динамика P/E была обратно пропорциональной росту акций: прибыли росли вместе с капитализацией, поэтому значение P/E падало на фоне растущих акций в 2017-2018 годах - это является признаком сильной отрасли, когда рост акций оправдан экономическими показателями. Напоминаем, что в мультипликаторе Price-to-Earnings в числителе стоит капитализация, а в знаменателе - чистая прибыль, и чем ниже будет это значение, тем лучше для компаний/сектора. И когда P/E уменьшался при растущих акциях, это говорило о том, что знаменатель (прибыль) росла быстрее, чем числитель (стоимость акций).

Однако, сейчас ситуация иная. После падения акций в декабре, соответственно, упало и P/E. Однако теперь рост двух значений (числителя и знаменателя) прямо пропорциональная -вслед за ростом курса акций растёт и P/E. Из прошлого графика мы видим, что прибыль не растёт; тем не менее, динамика P/E несколько отличается от EPS.

Вот и получается, что по P/E отрасль полупроводников сейчас стоит дешевле, чем в прошлом году, а реальный рост прибыли отсутствует.

Что, собственно, видно из таблички ниже:
Про прибыль уже было сказано; в этом году так же сокращение выручки, что видно из роста коэффициента EV/Sales, снижение дивидендной доходности (еще бы - прибыль то падает) до 2.06 доллара за год, но больше всего опасений вызывает негативная динамика фундаментальных показателей:

Операционная маржа снизилась с 30.8 до 27.5;
Маржинальность чистой прибыли сократилась с 31.06 до 22.92;
Рентабельность активов сократилась на треть, с 18.93 до 12.34;
Рентабельно капитала сократилась на 25%, с 36.54 до 25.46.

По оценкам рыночных экспертов, индекс полупроводников достиг своей целевой цены, и сейчас находится около своей реальной стоимости - то есть, фактически отсутствует потенциал для роста:
Инвестировать в отрасль полупроводников можно посредством двух ETF на бирже NYSE: $SOXL и $SOXS. Они оба "завязаны" на индекс полупроводников SOX, однако, реагируют в разные стороны: $SOXL или SOX + L(ong) - ETF, который будет расти, когда растут полупроводники, а $SOXS или SOX+S(hort) - соответственно, будет расти, когда полупроводники будут падать.

Проще говоря, чтобы поставить на рост полупроводников - покупаем SOXL, чтобы поставить на падение - SOXS.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях