5 марта 2020
Инвестиционная идея: American Airlines
Индустрия авиалиний переживает сложное время. Выживут только сильнейшие.
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Инвестиционная идея: American Airlines
Индустрия авиалиний переживает сложное время. Выживут только сильнейшие.
С ростом числа заболевших новым типом коронавируса, с всё большим количеством стран, где фиксируются заболевшие, над индустрией туризма сильнее сгущаются тучи. Вспышка коронавируса нового типа может сократить спрос на пассажирские авиаперевозки в Азиатско-Тихоокеанском регионе в 2020 году на 13%, свидетельствуют предварительные оценки Международной ассоциации воздушного транспорта (IATA).

Исходя из того, что ранее предполагался рост на 4,8%, теперь в регионе в этом году ожидается падение пассажирских перевозок на 8,2% относительно 2019 года. Это означает потерю $27,8 млрд выручки для авиакомпаний АТР, причем основная часть придется на китайских авиаперевозчиков ($12,8 млрд), отмечается в сообщении ассоциации. Потери доходов авиакомпаний из-за эпидемии в остальных регионах IATA оценивает в $1,5 млрд.

В целом для мира негативное влияние COVID-19 на спрос оценивается в 4,7%. Поскольку декабрьский прогноз IATA предполагал рост пассажирооборота в 2020 году на 4,1%, теперь ожидается падение показателя на 0,6%.

Это станет первым сокращением спроса на авиаперелеты с 2003 года.

"Пока преждевременно оценивать, что эта потеря доходов будет означать для глобальной прибыльности. Мы еще не знаем точно, как будет развиваться вспышка заболевания и будет ли она соответствовать тому же профилю, что и SARS или нет", - говорится в сообщении, которое датируется 20 февраля 2020 года.

Уже в начале марта IATA обновила прогноз выручки мировых авиакомпаний в сфере пассажирских перевозок на 2020 год с учетом распространения коронавируса COVID-19.

Теперь агентство ожидает, что потери могут составить от $63 млрд (включая $22 млрд в Китае) при сохранении текущей ситуации с заболеванием до $113 млрд в случае дальнейшего распространения вируса.

"Финансовые рынки отреагировали сильно. С момента начала заболевания котировки акций авиакомпаний упали почти на 25%, что примерно на 21 процентный пункт больше, чем снижение, которое произошло на тот же момент во время SARS." - отмечается в сообщении ассоциации.

В это падение цен акций трейдеры уже заложили то, что авиакомпании понесут потери более значительные, чем предполагала IATA ранее.

"Многие авиакомпании сокращают перевозочные мощности и принимают экстренные меры для снижения затрат. Правительства должны учесть это. Авиакомпании делают все возможное, чтобы оставаться на плаву, выполняя жизненно важную задачу объединения экономик мира", - заявил глава ассоциации Александр де Жюньяк, слова которого приводятся в сообщении.

С начала года все ведущие авиалинии США также сильно снизились, хотя ситуация с вирусом внутри страны далеко не такая тревожная, как в Китае. На графике ниже приведена динамика 4 основных авиаперевозчика:
American Airlines с января упали больше всех: на 36.3%, не отстают и United Airlines - 33.7%.

United Airlines сократит число рейсов, остановит прием на работу новых сотрудников, а действующих работников просит добровольной уйти в неоплачиваемый отпуск на фоне сокращения спроса на перелеты под влиянием распространения коронавируса.

Американская авиакомпания сообщила, что начиная с апреля она снизит объем перевозочных мощностей на 20% на международных маршрутах (в том числа на 50% в Азию, на 10% в Европу и на 5% в Латинскую Америку) и на 10% на внутренних. При этом не планируется отмена рейсов между американскими городами, но будет в ряде случаев снижено число перелетов.

Таким образом, United Airlines станет первым среди авиаперевозчиков США, который уменьшит число рейсов внутри страны.

В то же время бюджетные авиалинии - Delta и Southwest - снизились на 14.4 и 17.8 процентов с начала года соответственно.

Герой нашего выпуска - наибольший аутсайдер, компания American Airlines. На первый взгляд может показаться безрассудством покупать такое падение, однако углубившись в ситуацию, мы нашли скрытую внутреннюю стоимость, которая сейчас котируется с дисконтом.

Подробнее о нашем герое.

American Airlines Group (AAG) - крупнейшая авиакомпания в США и одна из крупнейших в мире. Компания осуществляют регулярные авиаперевозки вместе с группой региональных филиалов и сторонними региональными перевозчиками, действующими под названием American Eagle. American Airlines также предлагает грузовые и почтовые услуги имея свой грузовой отдел. Всего American Airlines выполняет около 6700 рейсов ежедневно в 350 пунктов назначения в более чем 50 странах. Компания эксплуатирует около 950 самолетов основной линии и почти 600 региональных самолетов. AAG также является частью альянса oneworld, в котором перевозчики-участники совместно пользуются залами ожидания в аэропортах и предлагают взаимосвязанные программы лояльности.

По текущим основным мультипликаторам может сложиться впечатление, что акции очень недооценены:

Текущее P/E - 3.77, форвардные на следующий год - так же не превышают 4, это очень мало, даже с учетом объема долговой нагрузки. P/S - стабильно ниже 0.2, P/CF - не будет превышать 2 в течение следующих 3 лет. Дивидендная доходность - стабильно выше 2%.

После резкого падения цен на акции, ценные бумаги AAL котируются с исторически низкими дисконтами относительно собственных показателей:
По P/E - дисконт составляет 50% на 5-летней дистанции.

Конечно, большая долговая нагрузка в некоторой степени оправдывает низкие значения P/E, так же, как и низкая маржинальность чистой прибыли - 4.8%, однако это обусловлено большим объемом доходов - 45+ миллиардов в год, при капитализации в 7.9 млрд.
Кроме того, чистый денежный поток уже в 2020 году вернется в положительную динамику, и составит 1.8 миллиарда, согласно оценкам, а в 2021 году - удвоится, до 3.6 млрд. - таким образом, не приходится сомневаться в способности компании обслуживать долговые обязательства, даже с учетом возможного падения доходов.

Хотя и этого пока не прогнозируется для AAL.
В следующие три года выручка, согласно прогнозам, будет расти на 4-5%.

Кроме того, в своем падении акции уже заложили потенциальную угрозу снижения темпов роста доходов, акции упали на многомесячные минимумы, сформировав новую границу поддержки ниспадающего канала - теперь от минимума до максимума потенциал роста превышает 100%.
Аналитики Wall Street не спешат понижать свои прогнозы, на Улице подавляющее количество выступают за покупку акций, а консенсус-прогноз дает потенциал 77%.
Безусловно, у авиалиний есть причины снижаться, и снижаться сильнее, чем реагирует весь рынок на угрозы, которые несет для экономики коронавирус. Однако, долгосрочного ущерба для авиалиний в целом, и компании American Airlines мы не видим, и поэтому рассматриваем инвестиции в акции $AAL как долгосрочное вложение в качественную компанию.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях