24 января 2020
Инвестиционная идея: Haynes International
Haynes - производитель высокотемпературных сплавов для авиационной индустрии
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Инвестиционная идея: Haynes International
Haynes - производитель высокотемпературных сплавов для авиационной индустрии
Мы начинаем покрытие акций Haynes International $HAYN - одного из крупнейших в мире производителей металлических сплавов, таких как листы, рулоны и плиты. Компания разрабатывает и производит сплавы на основе никеля и кобальта. Жаропрочные сплавы (ЖПС), способные выдерживать экстремальные температуры, и коррозионно-стойкие сплавы (КСС), которые противостоят коррозийным веществам и процессам. ЖПС используются в реактивных двигателях, газовых турбинах, используемых для выработки электроэнергии, и в мусоросжигательных установках, в то время как CRA применяются в химической обработке, контроле выбросов электростанций и обработке опасных отходов. HTAs составляют около 80% продаж компании. Haynes делает большую часть своего бизнеса в США. Аэрокосмическая отрасль является ее крупнейшим рынком, на который приходится около 50% общего объема продаж.

Основными клиентами Haynes являются такие гиганты тяжелого машиностроения, как General Electric, Boeing, United Technologies, Airbus
Haynes имеет производственные мощности в Кокомо, Индиана; Аркадия, штат Луизиана; и Маунтин-Хоум, штат Северная Каролина. На США приходится более 60% чистых продаж. Другими крупными рынками являются Европа (24%) и Китай (5%).

Помимо США, компания имеет производство в Европе и Великобритании, а так же Индии, Индонезии и Китае.
Продукция компании продается в основном через организацию прямых продаж Haynes International, которая включает 13 сервисных или торговых центров в США, Европе и Азии. Около 75% чистого дохода Haynes генерируется организацией прямых продаж, а остальные 25% - сетью независимых дистрибьюторов и торговых агентов.

У $HAYN - довольно сильные финансовые показатели. Выручка растет по 10% последние 2 года, чистая прибыль увеличилась на 2% в этом году, при этом практически отсутствует долговая нагрузка перед внешними кредиторами: всего 8.6 млн. долларов при ежегодном чистом денежном потоке в 33 млн.
У компании - довольно сильный баланс: основное "отягощение" в пассивах составляют нераспределенная прибыль (125 млн в этом году) и пенсионные обязательства перед сотрудниками (более 200 млн.). Сейчас компания направляет скопившуюся прибыль на поддержание дивидендов (22 цента на акцию, 3.18% див. доходности к текущим ценам).
Менеджмент Haynes определил несколько ключевых инициатив по увеличению доходов. В дальнейшем компания планирует расти за счет разработки новых продуктов и приложений для существующих сплавов; выхода на новые и развивающиеся рынки; инвестирование в свои производственные мощности и оборудование, ориентируясь на бизнес текущий операций.

Компания ориентируется на несколько рынков, где есть возможности генерировать новые источники дохода. Некоторые из них - это синтетический природный газ, возобновляемые источники энергии, такие как солнечная энергия, сероочистка дымовых газов в Китае, бытовая электроника, а также медицинская и атомная промышленность. На производственных мощностях Haynes инвестирует в информационные технологии и совершенствует производственный процесс.

Кроме того, мультипликаторы компании указывают на текущую недооценку компании: P/S ниже 1, P/E в будущем около 10, стабильная дивидендная доходность. И ожидания по чистой прибыли это подтверждают: в ближайшие 2 года прогнозируется ошеломительный рост прибыли (на фоне низкой базы сравнения, и тем не менее):
Тем не менее, акции $HAYN падают последний месяц, и падают сильно: акции близки к обновлению годовых low, тогда как еще пару месяцев назад были попытки штурмовать вершины.

Основной причиной падения является общая стагнация рынка акций средней капитализации (S&P Mid Cap 600), и промышленного сектора: акции $HAYN падают синхронно с вышеуказанными рынками:
Кроме того, на рынок акций давит туманная перспектива с заказами Boeing, а Boeing, как мы знаем - один из ключевых заказчиков компании. Продукция компании активно используется в конструкциях Boeing 737 МАХ, а авиаконструктор недавно официально объявил о прекращении производства данной модели.

Корреляция акций $HAYN и акций Boeing $BA на текущий момент составляет около 33%:
В долгосрочной перспективе, оценивая месячный график акций, формируется сходящийся треугольник, который часто завершается пробоем сопротивления, и долгосрочным разворотом:
Дневной график выглядит интереснее: в текущей перспективе акции пробили восходящий канал, и вернулись в более долгий ниспадающий канал, с поддержкой выше $25.

При подтверждении разворота, потенциал по акциям $HAYN составляет практически 50% (ниже мы объясним фундаментальные причины):
На текущий момент зафиксирован разворот промышленного цикла: повышение цен на аэрокосмическую продукцию получило распространение. Спрос на аэрокосмическую продукцию продолжает оставаться положительным, и теперь $HAYN имеет возможность участвовать в более прибыльном бизнесе. Аэрокосмическая отрасль составляет чуть более 50% от общего дохода компании. Расширение производственных мощностей компании на главном заводе в Кокомо также дает возможность компании участвовать в более прибыльном бизнесе.

Негативный фактор: $HAYN получит более высокие пенсионные расходы в следующем году из-за низких процентных ставок, но компания имеет хорошие возможности для продолжения роста продаж на каждом из своих конечных рынков.

Haynes не наблюдает существенного изменения в заказах от Boeing, несмотря на отмену 737 МАХ. Мы полагаем, что дисконт, с которым акции $HAYN котируются на рынке относительно конкурентов из отрасли, вызван именно переоцененными рисками, связанными с Boeing:
39% дисконт по акциям $HAYN отражает потенциал, которого акции могут достичь: текущий EV/EBITDA составляет 5.7, тогда как средний по индустрии - 9.4.

Потенциал в 40% сулит и технический анализ.

Таким образом, мы находим акции $HAYN хорошей инвестиционной идеей с целевой ценой $40 на конец года (+39% от текущих цен $27).
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях