22 марта 2019
Истерика оптимизма отключила здравый смысл



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Истерика оптимизма отключила здравый смысл
Рынок. Американские фондовые индексы завершили на позитивной ноте торги в четверг, прибавив 0,8-1,4%, на фоне ралли технологического сектора. Этому способствовал, в частности, подъем котировок акций Apple Inc. на 3,7% после того, как аналитики Needham улучшили рекомендации для них до "активно покупать".
Тем не менее, этого повышения оказалось недостаточно для того, чтобы Apple вернула себе звание самой дорогой компании мира. Ее рыночная стоимость увеличилась до $919,9 млрд, в то время как капитализация Microsoft Corp. в четверг выросла на 2,3% и составила $922,35 млрд, свидетельствуют данные FactSet.
Федеральная резервная система США по итогам мартовского заседания сохранила базовую процентную ставку и сократила число возможных повышений в этом году с двух до нуля. При этом руководители ЦБ ухудшили макроэкономические прогнозы на 2019-2020 годы и объявили, что завершат сокращение активов на балансе в сентябре текущего года.
В результате продолжилось снижение котировок акций финансовых компаний, включая крупнейший банк США JPMorgan (-1,6%) и Bank of America (1,6%). Одной из причин этого является тот факт, что текущий уровень ставок для них менее выгоден, чем два повышения за год.
Заявки на пособие по безработице в США упали сильнее прогнозов на прошлой неделе, на 9 тыс., до минимальных за последний месяц 221 тыс., сообщило министерство труда в четверг. Эксперты в среднем ожидали снижения на 4 тыс. с ранее объявленного уровня - до 225 тыс.
Между тем индекс производственной активности Филадельфии в марте подскочил до 13,7 пункта по сравнению с минус 4,1 пункта в предыдущий месяц. Аналитики прогнозировали повышение всего до 3 пунктов. Значение показателя выше нулевой отметки говорит об улучшении условий ведения бизнеса в регионе.
Индекс опережающих экономических показателей США в феврале вырос на 0,2%, сообщила исследовательская организация Conference Board. Подъем был зафиксирован впервые за пять месяцев. В январе индикатор не изменился, аналитики в среднем ожидали роста на 0,1% в прошлом месяце.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones +0,84%, индекс S&P 500 +1,09%, а индекс Nasdaq +1,42%.

Корпоратив. Фаворитами торгов стали бумаги технологических компаний, в частности такие, как Apple и Micron, добавившие в свой актив 3,7% и 9,8% соответственно.
Рыночная капитализация оператора сети ресторанов Darden Restaurants увеличилась на 6,9% после того, как он представил финансовые результаты за третий фискальный квартал с окончанием 24 февраля, согласно которым чистая прибыль составила $223,6 млн или $1,79 на акцию при средних ожиданиях аналитиков на уровне $1,75 на акцию, а выручка возросла на 5,5% г/г до $2,25 млрд, тогда как аналитики в среднем прогнозировали $2,24 млрд.
Между тем котировки автопроизводителя Ford Motor подтянулись на 2,1% после того, как он объявил, что впервые за последние семь десятилетий на пост CFO будет принят человек, ранее не работавший в компании.
Котировки бумаг Biogen Inc. упали за день более чем на 29,2% на новости о том, что биотехнологическая фирма приняла решение прекратить находившиеся на поздней стадии испытания лекарства против болезни Альцгеймера. Рыночная стоимость Guess Inc. рухнула на 12,5%. Производитель и продавец одежды в четвертом квартале получил прибыль и выручку ниже прогнозов аналитиков.

Ожидания. Почему «истерика оптимизма»? Потому что отказываются видеть очевидное. Старший научный сотрудник из Йельского университета Стивен Роуч говорит о том, что договорённости с Китаем будут иметь упор на снятии торговых дисбалансов, тогда как по самым болезненным вопросам договорённости будут иметь декларативный, а не конкретный характер. Министр сельского хозяйства США говорит, что Китай только делает видимость выполнения обязательств, но не собирается их выполнять в полном объёме. Т.е., даже в области закупок сельхоз товаров Китай уже пытается увильнуть. Чтобы этого не видеть, нужно быть слепым. Или… пребывать в истерике оптимизма.
По росту Эппл вообще получилось всё уникально. Акция компании, которая демонстрирует снижение выручки, выросла выше консенсус таргета (182) на Блумберге до 195, пробив 200-дневку и показав явный сигнал к продолжению роста. В результате услужливые аналитики сразу ряда инвестиционных контор услужливо подтянули таргеты на уровень 210-215, хотя ожидания на отчет за первый квартал совсем не радужные. Судя по настроениям, нас ждёт как минимум поход на 205. Это психологический уровень, на котором капитализация будет равна триллиону. Так было по Амазону, после чего цена ушла в коррекцию. Нынешний рост Эппл вне здравого смысла, поскольку ожидается квартальное снижение и выручки и EPS почти на 5%. При таких ожиданиях даже вчерашняя цена – это уже много.
Да если бы не ожидалось снижение прибыли и выручки, то только по мультипликатору РЕ акцию можно было считать недооцененной. Но отрицательные темпы роста снимают эту недооцененность полностью. Но… Эппл растёт, и причём очень сильно, и продолжает расти на премаркете, что вполне естественно после такого уверенного пробоя 200-дневки. Вряд ли сегодня рост будет столь же впечатляющим, но технические предпосылки к этому есть. Фундаментально – никаких.
Впрочем, остальные киты: Майкрософт, Амазон, Фейсбук, Алфабет дружно минусуют на премаркете, что допускает сегодня коррекцию. Впрочем, фьючерс хоть и показывает -0,4%, но уже 4-час уверенно держится на 2850. Так что нельзя исключать и второй волны оптимизма. Полупроводники развернулись, но явные сигналы к росту только у KLAC, TXN, AVGO, NVDA. Сегодня станет понятно, пойдут ли дальше остальные.

Техника и фундаментал

Applied Materials (AMAT) - Акция сильно выросла, но так и не преодолела локальное сопротивление 41,5. На премаркете акция в слабом плюсе, вне попытки преодолеть сопротивление, но технически и фундаментально можно ждать продолжение роста.
Фундаментально акция выглядит хорошо. Немного недооценена по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет.
Посмотреть на финвизе.
KLA-Tencor (KLAC) - Цена пробила последнее сопротивление и обновила исторические максимумы. Технически впереди пока только рост с целью 130.
Фундаментально акция выглядит отменно. По РЕ с учетом чистой рентабельности, и особенно, с учетом ROE, акция радикально недооценена. Темпы роста EPS на пять лет небольшие, но сам уровень доходности собственного капитала на данный момент - впечатляет (63%), потому показывать высокие темпы к такому уровню практически невозможно. По мультипликаторам выручки, и особенно балансовому мультипликатору РВ, компания переоценена. Но это проявляется для всех компаний роста. Консенсус-таргет был пересмотрен в сторону повышения с 120 до 127. Учитывая фундаментальные показатели по прибыли, фундаментальный таргет видится на уровне не ниже 150, а технически у цены есть шансы обновить максимумы и сходить на уровень 130, если американский рынок не развернётся глобально вниз. Долго против рынка не сможет идти любая бумага.
Стоит уточнить, что компания обеспечивает нормальную дивидендную доходность по акции (2,5%), что делает её интересной вне курсовых ожиданий для долгосрочного холдерства.
Посмотреть на финвизе.
Microchip Technology (MCHP) - Цена нарисовала бычье поглощение, но до уверенности в дальнейшем сильном росте очень далеко. Краткосрочно можно ждать продолжение небольшого роста.
Фундаментально, по показателям прошлого года акция выглядит слабо и не интересно, но по ожидаемым значениям форвардного мультипликатора РЕ и темпам роста выручки, можно ждать продолжения роста. Данная покупка спекулятивна, но в случае оправдания ожиданий может принести хорошую прибыль. Коненсус-таргет указывает 12% потенциала роста, который может проявиться в случае продолжения роста индекса.
Посмотреть на финвизе.
American Express (AXP) - Акция технично сходила дальше вниз до обозначенной нами поддержки 110, мощно оттолкнулась и ушла вверх. Ждём продолжения роста с целью 120.
Фундаментально, по уже обновлённым данным после отчета за 4 квартал, акция выглядит отменно, существенно обгоняя по фундаментальной привлекательности братьев по цеху "кредитные услуги", имея форвардный РЕ 12,7 при ROE 32,2. По РВ присутствует небольшая переоценка, но некритичная сравнительно со средним по отрасли при той же операционной марже. Проблемой компании является огромная долговая нагрузка, снижение которой могло бы помочь компании уйти к новым горизонтам цены.
Посмотреть на финвизе.
NXP Semiconductors (NXPI) - Цена, показав +3,6%отскочила от нижней границы коридора, но пока сигнала к росту нет.
Фундаментально акция выглядит отменно. По РЕ акция выглядит недооцененной почти в 2 раза. Долговая нагрузка несущественна. Чистая и валовая рентабельность одна из лучших в отрасли. Таргет 102,6 выглядит заниженным. После выхода отчётности фундаментал стал выглядеть ещё привлекательнее. Наш таргет, с учетом мультипликаторов выручки и РВ - 130 долл
Посмотреть на финвизе.
Skyworks Solutions (SWKS) - Цена мощно пробила 200-дневку и закрепилась выше. Вчера акция стала явным кандидатом в лонг, даже если сегодня последует некоторая консолидация.
Фундаментально акция выглядит недооцененной по всем РЕ и несущественно переоцененной по мультипликатору РВ и PS. Консенсус-таргет, на наш взгляд, занижен, и не учитывает изменившихся данных, плюс объявленный компанией бай-бэк на 2 млрд.долл. Нам видится потенциал для акции с уровня коррекции порядка 35-50%. У компании нулевой долг в структуре капитала и высокие показатели финансовой устойчивости и платежеспособности.
Посмотреть на финвизе.
Broadcom (AVGO) - Наши ожидания по продолжению отката не оправдались, акция составила компанию всем полупроводниковым компаниям, опять вернувшись на верхнюю границу канала. Судя по премаркету, сегодня может состояться третий штурм высоты 300.
Фундаментально акция радикально недооценена по РЕ, и, что большая редкость, в цене по РВ (4,5), а ROE 42%. Чистая рентабельность составляет вообще 56%. При этом ожидаемые темпы роста EPS в прогнозном году и на следующие пять лет, только усиливают представления о недооцененности этих акций. При этом дивидендная доходность 3,9% заметно выше, чем в отрасли и в среднем по рынку. Это делает акцию в списке вышеприведённых полупроводниковых компаний самой привлекательной. Таргет 293 можно считать явно заниженным. При таких фундаментальных показателях таргет видится в диапазоне 350-380.
Посмотреть на финвизе.
Intel (INTC) - Цена продолжила рост по верхней границе канала границе ростового канала, продвигаясь к историческому сопротивлению, но на данном уровне акция испытывает давление при среднесрочном ожидании роста к пробою этого сопротивления.
Фундаментально акция радикально недооценена по РЕ, а по РВ переоценена несущественно. Единственным, но существенным минусом компании является то, что она сильно связана с бизнесом стагнирующей Эппл, что снижает будущие темпы роста. И это видно по минимальному отклонению форвардного от текущего мультипликатора. Консенсус таргета, на наш взгляд, при таких показателях компании и низкой долговой нагрузке, занижен, и, скорее всего будет вскоре пересматриваться в сторону повышения.
Посмотреть на финвизе
Alphabet (GOOGL) - Ожидаемого отката, как реакцию на штраф ЕС, не последовало. Цена продолжила отвесный рост, имея запас по апсайду. Премаркет слабо красный, потому допускаем как минимум консолидацию
Фундаментально акция переоценена или "в цене", и выглядит привлекательно только по технике. Хотя консенсус-таргет даёт апсайд +17%, что делает акцию одной из самых интересных среди гигантов и группы FAANG
Посмотреть на финвизе
Mastercard (MA) - Цена не продолжила коррекцию, а устремилась отвесно вверх, обогнав все компании из сектора кредитных услуг. Техническая картина очень схожа с Майкрософт. По дневным свечам однозначно просится коррекция, но среднесрочно, по месячным свечам можно ждать роста до цели 250-255.
Фундаментально акция радикально недооценена по РЕ, даже без учета высоких темпов роста на ближайшие 5 лет. Акция - для стратегического инвестирования, а не краткосрочной торговли.
Посмотреть на финвизе
Amazon (AMZN) - Цена, как мы и ожидали, по ходу сессии откатывалась от уровня 1800 вниз, но потом уверенно преодолела его и закрепилась заметно выше. Реально сложным сопротивлением будет уровень "шеи" прошлых двух вершин 1900. Вот на нём стоит ждать остановки и коррекции.
Фундаментально акция "в цене" по РЕ, а по остальным мультипликаторам заметно переоценена. Консенсус-таргет по акции под завышенные ожидания даёт апсайд 22%, хотя на наш взгляд, при РЕ 44 и 5-летних темпах роста EPS тоже 44%, при ROE 27%, а чистой рентабельности всего 4,3% - это завышение оценки. Но на неё ориентируются большинство игроков на рынке, потому, возможно, и наблюдается данный рост.
Посмотреть на финвизе
Facebook (FB) - Наши предположения по отскоку полностью оправдываются. Вчера отскок выдохся. На таком сильном рынке всего +0,4% - слабый результат. И сегодня акция минусует на премаркете почти -0,7%. Пока нет сил к росту, значит будет падение.
Фундаментально акция недооценена по РЕ, а по остальным мультипликаторам заметно переоценена. Консенсус-таргет по акции даёт апсайд почти 19%, что выглядит привлекательным для инвесторов, хотя последние негативные новости по компании не дают акции отыграть полностью коррекцию вверх.
Посмотреть на финвизе
Microsoft (MSFT) - Цена феерически выросла, не дав Эппл обогнать себя по капитализации. Сегодня акция на премаркете наконец то уверено показывает склонность к коррекции, что после такого роста просто необходимость, хотя среднесрочная цель по акции находится выше, на уровне 130.
Фундаментально акция по РЕ выглядит недооцененной, а по PS - существенно переоцененной. Таргет 126 скорее всего будет пересматриваться в сторону повышения, но и сейчас он обеспечивает апсайд 5%, что заставляет задумываться о фиксации прибыли осторожными инвесторами. Трейдерам тоже имеет смысл зафиксировать
Посмотреть на финвизе
Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях