25 января 2019
Лёд и пламя полупроводников



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Лёд и пламя полупроводников
Рынок. Американские фондовые индексы завершили разнонаправленными изменениями торги в четверг, инвесторы оценивали корпоративную отчетность и статданные с рынка труда. Как сообщалось, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе уменьшилось на 13 тыс. и составило 199 тыс.
Показатель стал минимальным с ноября 1969 года. Количество заявок упало до рекордного минимума, несмотря на приостановку работы правительства США, вызвавшую рост заявок со стороны государственных служащих примерно на 15 тыс. Это демонстрирует, что работодатели стремятся всеми силами удержать сотрудников на фоне нехватки квалифицированных кадров в стране. Столь сильные статданные несколько успокоили опасения по поводу замедления роста мировой экономики и ВВП США в частности.
Преобладанию покупательных настроений на американских биржевых площадках способствовали удачные квартальные отчеты компаний, особенно полупроводникового сектора; с другой стороны, пессимистичное заявление министра торговли США Уилбура Росса ограничивало масштаб ралли на вчерашних торгах. Росс заявил, что Соединенные Штаты и Китай очень и очень далеки от разрешения внешнеторгового конфликта несмотря на интенсивные переговоры.
Стоит отметить, что в последних числах января вице-премьер Китая Лю Хэ прилетит в Вашингтон для встречи с торговым представителем США Робертом Лайтхайзером и министром финансов Стивеном Мнучином, и пока рынки живут ожиданиями конструктивных итогов этих переговоров. Внешний фон для американской сессии складывался благоприятный – европейские и азиатские площадки финишировали преимущественно повышением.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones -0,09%, индекс S&P 500 +0,14%, а индекс Nasdaq +0,68%.

Корпоратив. Акции American Airlines выросли в цене на 6,4%. Крупнейшая авиакомпания в США зафиксировала лучшую, чем ожидалось, прибыль в четвертом квартале 2018 года и дала сильный прогноз на 2019 год.
Согласно пресс-релизу American Airlines, чистая прибыль компании в октябре-декабре составила $319 млн, или $0,69 в расчете на акцию, по сравнению с убытком в размере $583 млн, или $1,22 на акцию, за аналогичный период годом ранее. Квартальная выручка авиакомпании выросла до $10,94 млрд по сравнению с $10,61 млрд.
В 2019 году авиаперевозчик ожидает скорректированную прибыль в размере $5,5-7,5 на акцию, тогда как средний прогноз аналитиков предусматривает этот показатель на уровне $5,85 на бумагу.
Курс ценных бумаг другой крупной авиакомпании, Southwest Airlines, поднялся на 6,3%. Компания также отчиталась о лучшей, чем ожидалось, прибыли и выручке в прошлом квартале.
Капитализация фармкомпании Bristol-Myers Squibb Co. опустилась на 1,9%. Компания сообщила о росте выручки в четвертом квартале, однако также предупредила о проблемах с выходом на рынок лекарств против рака легких.
Котировки акций Union Pacific Corp. выросли на 3,9% после того, как крупнейшая публичная железнодорожная компания Северной Америки продемонстрировала сильные показатели прибыли и выручки в четвертом квартале 2018 года.
Отдельные представители полупроводникового сектора на торгах четверга подскочили на фоне опубликованных квартальных отчетов.
Находящаяся в числе наших рекомендаций на текущий год компания полупроводникового сектора Lam Research Corporation, поставщик оборудования для производства пластин и провайдер услуг полупроводниковой отрасли, ушла в плюс на 15,7% после того, как отчиталась по прибыли и выручке лучше ожиданий. Бумаги Xilinx выстрелили на 18,4% также на фоне удачных финансовых результатов.
Еще один представитель хай-тека Texas Instruments продвинулся на 6,9%, опубликовав отчетность с показателями, превысившими ожидания Уолл-Стрит.

Ожидания. Министр торговли США Уилбур Росс в четверг дал сигнал рынкам о том, что слишком рано надеяться на то, что торговое перемирие в отношениях с Китаем выльется в заключение соглашения. "Мы еще очень далеки от решения. Торговля - очень сложная сфера. Предстоит решить много вопросов. Не стоит думать, что события следующей недели станут решением всех вопросов между США и Китаем. Тема слишком сложная", - заявил У.Росс. Вместе с тем он добавил, что в конечном итоге видит "хорошие шансы на достижение соглашения".
У.Росс не обошел вниманием и проблему частичной приостановки работы правительства США. Он заявил, что около 800 тыс. госслужащих федерального уровня, которым не выплачивают заработную плату, могут взять кредиты, чтобы дотянуть до следующей выплаты.
Если бы не выступление Росса, мы бы вчера увидели такое себе ралли на серьёзно остывших полупроводниках. В итоге выиграл только NASDAQ.
Запугиванием демократов, а заодно и сильно перегретых рынков занялся лично Трамп. Ему уже готовят проект экстренной декларации об объявлении чрезвычайного положения в стране вдоль южной границы готовит Белый дом, сообщает телеканал CNN.
"Огромное количество иностранцев, которые незаконно въезжают в США каждый день, представляет прямую угрозу безопасности нашей страны и создает чрезвычайное положение в стране", - следует из внутренних документов, оказавшихся в распоряжении телеканала.
"Итак, теперь я, Дональд Трамп, властью, возложенной на меня Конституцией и законами США, в том числе актом о чрезвычайных ситуациях (. . .) настоящим заявляю, что чрезвычайное положение существует на южной границе США", - говорится в проекте документа. Как заявил осведомленный источник телеканала, декларация была обновлена в течение последней недели.
Согласно документам, Белый дом планирует выделить $7 млрд на строительство стены с Мексикой, если Д.Трамп решит объявить чрезвычайное положение в стране и тем самым обеспечит финансирование пограничной стены в обход Конгресса США. Ранее президент США Д.Трамп заявлял, что имеет полное право объявить чрезвычайное положение в стране, если не достигнет договоренности с Конгрессом о финансировании пограничной стены с Мексикой.
Удивительно, что фьючерсы на таком фоне опять прилично зелёные, несмотря на провальные вчерашние голосования по шатдауну (+0,7%). Рынок пока игнорирует невысокую вероятность выполнения «хотелок» США со стороны Китая на переговорах. Внешние предпосылки, техника и неуёмный оптимизм на премаркете говорят в пользу продолжения роста индекса, хотя чем дальше, тем иррациональнее становится его основа.

Техника и фундаментал

JPMorgan Chase (JPM) - Цена пыталась скорректироваться ниже поддержки, но была выкуплена, показав символический рост, что говорит о высокой вероятности продолжения роста. Фундаментально по РВ акция выглядит немного переоцененной, а по РЕ с учетом ROE и чистой рентабельности недооценка находится в диапазоне 15-20%. Коненсус таргет других аналитиков (финвиз.ком) дает потенциал 12%.
Wells Fargo (WFC) - Акция немного скорректировалась, но осталась над поддержкой. Цена также осталась над 50-дневкой, что сохраняет шансы к продолжению роста. Фундаментально акция переоценена по балансовому мультипликатору, а по прибыльному - недооценка колеблется между 10 и 25 процентов. Консенсус-таргет дает 14%, что с учетом небольшой переоценки по РВ можно считать справедливым потенциалом.
Bank of America (BAC) - Цена после попытки скорректироваться вернулась в состояние над поддержкой и над 200-дневкой, что увеличивает шансы дальнейшего роста. Фундаментально акция переоценена РВ, и несколько недооценена по РЕ с учётом чистой рентабельности. Но с учетом довольно высоких темпов прироста ЕPS на 5 лет и низкого значения PEG, потенциал у акции по нашим подсчетам составляет от 15 до 22 процентов. Коненсус-таргет даёт потенциал 12%, что является пессимистическим уровнем
CitiGroup (C) - Цена в ответ на попытки скорректироваться показала лучший результат из 4 крупнейших банков, оправдывая лучший фундаментал и закрывшись ростом +1%. Характер на консолидации у бумаги нордической с серьёзным основанием к продолжению роста. Учитывая результаты 4 квартала и перспективы компании, то бумага фундаментально недооценена по всем мультипликаторам. Сказываются прошлые убытки, которые портят картину. Но последний отчёт вышел очень сильным, как и гайденс, что послужило взрывному росту. Разброс недооценки по нашим расчетом находится в диапазоне от 13% по балансовому мультипликатору, до 35% по мультипликатору прибыли. Консенсус-таргет даёт потенциал 22%, что вполне может служить ориентиром справедливой цены через 12 мес. Таким образом, из 4 крупных банков, Сити выглядит наиболее привлекательно для среднесрочного инвестирования.
PayPal Holdings (PYPL) - Цена мощно вышла из сходящегося треугольника, и коснулась новых максимумов, которые в полудолларе от исторических. Может быть как пробой, так и рисование второй вершины. Всё зависит от рынка. Фундаментально акция выглядит заметно переоцененной, даже если учесть высокие темпы роста EPS и доходов на ближайшие 5 лет. Потому таргет 99, дающий потенциал роста 10% считаем неоправданным. У акции есть возможность вырасти, но чисто по технике.
Amazon (AMZN) - Цена поднялась над границей понижательного канала. Пока бумага выглядит слабо, хотя и может оттолкнуться с нынешнего уровня, чтобы нарисовать второе плечо на уровне 1680. Но отыграть всё падение - маловероятно. Если же будет провален уровень 1600, то дальше можно ловить акцию в области 1300, а акция станет "медвежьим лакомством". Фундаментально акция переоценена по всем мультипликаторам, даже если учесть перспективы роста и EPS и ожидаемые уровни чистой рентабельности и ROE. Критическая переоценка по РВ (20). Скромная величина ROE с учетом темпов роста прибыли не оправдывает такую величину.
Microsoft (MSFT) - Цена начала консолидацию между поддержкой и сопротивлением 108, не имея сил его взять. Редкая фигура "раструб" или "расширяющийся треугольник" не даёт уверенности в продолжении роста.
Причём, MSFT - компания роста, но даже с учетом высоких темпов роста выручки по PS и РВ акция сильно переоценена. в разы. По РЕ акция немного недооценена, 5-6%. Консенсус-таргет даёт недооценку 17%, что на наш взгляд совсем не учитывает разбалансировку между мультипликаторами выручки и прибыли, даже с учётом их темпов роста. Ведь таргет даётся на 12 мес. Потому фундаметально оправданный таргетсответствует глобальному сопротивлению по акции в диапазоне 112-116. Рынок достаточно справедливо оценил справедливую цену акции в последние 4 месяца.
Facebook (FB) - 20-дневка пересекла 50-дневку снизу вверх, а цена нарисовала свечу, демонстрирующю готовность вернуться к росту, что и подтверждает сегодняшний премаркет. По мультипликатору PS акция сильно переоценена, даже с учетом того, что Фейсбук - это компания роста и имеет высокие темпы роста выручки. По мультипликатору РЕ с учетом чистой рентабельности и ROE - акции недооценены, причем недооценка в зависимости от типа корректирующих поправок сильно варьирует от 20 до 60 процентов. Консенсус-таргет даёт апсайд 30%, что вполне можно взять за основу, посколькувариативность чистой рентабельности выше вариативности ROE.
Applied Materials (AMAT) - В августе мы писали об этой компании в обзоре в разделе "Свежая идея", как о разработчике кобальтовых полупроводников, который пытался выйти из даунтренда. Но тот пробой оказался в итоге ложным. Нынешний пробой за границу произошёл сразу на +10%. Разворот подтверждён за один день. Фундаментально акция выглядит отменно. Переоценена только по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет. Отчитывается компания 14 февраля, и до этой даты может отыграть закладываемый рынком позитив.
Технически неплохо выглядят и другие полупроводники NVDA, TXN, KLAC, MCHP, LRCX, MU, которые мы рассмотрим на следующей неделе, но фундаментально интереснее смотрится именно АМАТ.
Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях