8 февраля 2019
Лёгкое отрезвление рынков



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Лёгкое отрезвление рынков
Рынок. Американские фондовые индексы снизились в четверг из-за новой волны обеспокоенности относительно торговых переговоров между США и КНР, а также ожидаемого замедления темпов роста мировой экономики. Кроме того, ряд крупных компаний опубликовали разочаровавшую инвесторов квартальную отчетность или дали слабые прогнозы.
Главный советник президента США Дональда Трампа по экономике Ларри Кадлоу заявил в интервью Fox Business, что до заключения сделки между Вашингтоном и Пекином по-прежнему остается долгий путь. Кроме того, CNBC сообщила, что встреча Д.Трампа с председателем КНР Си Цзиньпином вряд ли произойдет до 1 марта, но США даже после наступления дедлайна, скорее всего, сохранят импортные пошлины на уровне 10%, а не повысят их до 25%, как было запланировано.
Европейская комиссия (ЕК) в четверг ухудшила оценку роста ВВП еврозоны на 2019 год до 1,3% с ожидавшихся в ноябре 1,9% на фоне неопределенности в отношении процесса выхода Великобритании из Евросоюза и замедления темпов роста экономики Китая. Прогноз на 2020 год был понижен до 1,6% с 1,7%.
Помимо этого, Банк Англии объявил об усилении рисков и ущерба для британской экономики, связанных с выходом страны из Евросоюза (Brexit). В результате прогноз роста ВВП Великобритании на 2019 год ухудшен с 1,7% до 1,2% из-за Brexit, торможения мировой экономики и неопределенности по всему миру. Таким образом, рост экономики в этом году может стать минимальным с 2009 года, когда в стране наблюдалась рецессия. В 2020 году ожидается подъем на 1,5%, а не на 1,7%, как говорилось в ноябрьском докладе, в 2021 году рост ускорится до 1,9%, говорится в сообщении британского ЦБ.
Председатель Федеральной резервной системы (ФРС) США Джером Пауэлл днем ранее дал позитивную оценку ситуации в американской экономике в ходе встречи с учителями в штаб-квартире ЦБ в Вашингтоне. "Экономика США сейчас находится в хорошем состоянии, - сказал он. - В настоящее время безработица низкая, инфляция близка к 2%, и это хорошая ситуация".
Тем временем бывший председатель ФРС Джанет Йеллен в интервью CNBC допустила, что следующим действием может стать снижение процентной ставки, если замедление темпов роста мировой экономики начнет сказываться на США.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones -0,87%, индекс S&P 500 -0,94%, а индекс Nasdaq -1,18%.

Корпоратив. Котировки акций Fiat Chrysler по итогам торгов рухнули на 12,3%. Итало-американский автомобилестроительный концерн зафиксировал рост чистой прибыли в четвертом квартале на 60% благодаря повышению выручки и единовременным доходам от продажи активов. Однако прогноз на 2019 год оказался существенно слабее ожиданий рынка.
Цена бумаг Twitter опустилась на 9,8%. Владелец сети микроблогов увеличил прибыль и выручку сильнее прогнозов рынка в октябре-декабре. Тем не менее, компания дала прогноз выручки на текущий квартал ниже консенсус-прогноза.
SunTrust Banks Inc. объявил о слиянии с конкурирующим BB&T Corp. путем обмена акций. Сделка объемом $66 млрд станет крупнейшим слиянием в мировом банковском секторе за последнее десятилетие. На этой новости акции SunTrust взлетели на 10,2%, BB&T - на 4%.
Кроме того, рыночная стоимость Philip Morris International Inc. повысилась на 1,6%. Производитель табачных изделий получил в четвертом квартале прибыль и выручку выше ожиданий рынка, хотя объем поставок снизился.
Среди фаворитов торгов оказалась сеть ресторанов Chipotle Mexican Grill, акции которой "поправились" на 11,35% после того, как она зафиксировала квартальную прибыль, превысившую средние ожидания аналитиков Уолл-Стрит.
Благодаря воодушевляющим финансовым результатам за минувший квартал удачно сложились торги и для компаний T-Mobile US и Hanesbrands, добавивших в свой актив 2% и 20,2% соответственно.

Ожидания. Факторы отрезвления, которые наконец-то дошли до сознания рынков, описаны в первом разделе нашего обзора. Кроме выше сказанного, вчера вышла новость, которая никак не будет способствовать успешности переговоров с китайцами.
Президент США Дональд Трамп может подписать указ о запрете использования китайского телекоммуникационного оборудования в беспроводных сетях США на следующей неделе, сообщает Politico со ссылкой на осведомленные источники.
Как рассказали собеседники издания, администрация президента планирует выпустить директиву, являющуюся частью ее более широких усилий по защите США от киберугроз, перед одной из крупнейших в мире выставок мобильной индустрии Mobile World Congress, которая пройдет с 25 по 28 февраля. Отмечается, что это может еще больше взбудоражить и без того напряженные отношения администрации США с Пекином.
Фьючерсы сегодня минусуют, но не существенно. Джим Кремер из CNBC дал комментарий по рыночной ситуации, в котором отмечает, что после такого огромного и быстрого роста данный уровень коррекции недостаточен, чтобы возвращаться к покупкам. Он говорит, что по его оценкам ещё должно быть пару отрицательных сессий для покупок. Учитывая же сгущающиеся тучи в переговорах с Китаем и возврат шатдауна через неделю, то коррекция может затянуться

Техника и фундаментал

JPMorgan Chase (JPM) - Акция таки свалилась в коррекцию после затяжной консолидации
"птицы на башне". Но активный выкуп говорит о появлении покупателей на этом уровне.
В четверке крупнейших банков у компании наиболее слабые фундаментальные характеристики. Фундаментально по РВ акция выглядит немного переоцененной, а по РЕ с учетом ROE и чистой рентабельности недооценка находится в диапазоне 15-20%. Коненсус таргет других аналитиков (финвиз.ком) дает потенциал 12%.
Посмотреть на финвизе.
Wells Fargo (WFC) - Цена сильно снизилась на плохих новостях о проблемах с мобильным доступом и системными проблемами в программном обеспечении. Это ожидаемо может привести к дальнейшей просадке цены, ибо на таких проблемах теряются клиенты.
Фундаментально акция незначительно переоценена по балансовому мультипликатору, а по прибыльному - недооценка колеблется между 10 и 25 процентов. Консенсус-таргет дает 14%, что с учетом небольшой переоценки по РВ можно считать справедливым потенциалом.
Посмотреть на финвизе.
Bank of America (BAC) - Цена проявила повторную устойчивость в нежелании пробивать поддержку 28, сильно отскочив от неё вверх, что должно привести к приостановке падения над этим уровнем.
Фундаментально акция переоценена по РВ, и несколько недооценена по РЕ с учётом чистой рентабельности. Но с учетом довольно высоких темпов прироста ЕPS на 5 лет и низкого значения PEG, потенциал у акции по нашим подсчетам составляет от 15 до 22 процентов. Коненсус-таргет даёт потенциал 12%, что является пессимистическим уровнем.
Посмотреть на финвизе.
CitiGroup (C) - Акция таки свалилась в коррекцию после затяжной консолидации
"птицы на башне". Но активный выкуп говорит о появлении покупателей на этом уровне. Оптимальным уровнем коррекции видится поддержка 59.
Учитывая результаты 4 квартала и перспективы компании, то бумага фундаментально недооценена по всем мультипликаторам. Сказываются прошлые убытки, которые портят картину. Но последний отчёт вышел очень сильным, как и гайденс, что послужило взрывному росту. Разброс недооценки по нашим расчетом находится в диапазоне от 13% по балансовому мультипликатору, до 35% по мультипликатору прибыли. Консенсус-таргет даёт потенциал 22%, что вполне может служить ориентиром справедливой цены через 12 мес. Таким образом, из 4 крупных банков, Сити выглядит наиболее привлекательно для среднесрочного инвестирования.
Посмотреть на финвизе.
PayPal Holdings (PYPL) - Акция нарисовала дожи на снижении, которая предвещает разворот вверх. Хотя нижняя тень сегодня может быть отработана небольшим снижением.
Фундаментально акция выглядит заметно переоцененной, даже если учесть высокие темпы роста EPS и доходов на ближайшие 5 лет. Потому таргет 99, дающий потенциал роста 10% считаем неоправданным. У акции есть возможность вырасти, но чисто по технике. И технический уровень находится даже немного выше, чем 99 - в области значения 100-102
Посмотреть на финвизе.
Amazon (AMZN) - Акция подошла снова к нижней границе пятинедельного коридора 1600-1700, где она долго болтается в боковике. Если акция, как важный маркер от компаний роста провалит коридор вниз, это может фатально отразиться на всём фондовом рынке. Премаркет -- красный, но цена пока не шагнула ниже 1600.
Фундаментально акция переоценена по всем мультипликаторам, даже если учесть перспективы роста и EPS и ожидаемые уровни чистой рентабельности и ROE. Критическая переоценка по РВ (20). Скромная величина ROE с учетом темпов роста прибыли не оправдывает такую величину. Вышедший отчет очень неплох по всем показателям, да и снижение в гайденсе некритично. Если рынок устраивала постоянная переоценка эмитента, то после распродаж, и осознания, что не всё так мрачно, акцию могут откупить, поскольку для падения на фундаментале реально поводов не было.
Посмотреть на финвизе.
Microsoft (MSFT) - Акция снизилась, но смотрелась сильнее рынка и закрылась на 200-дневке. Хотя в течение дня побывала под ней. Акция последнее время движется похожим образом с Амазоном, но с бОльшей волатильностью и около скользящей средней, тогда как Амазон все время под 200-дневкой. Последние три недели цена не может преодолеть даунтренд, что является плохим сигналом для быков. Уход ниже уровня 102 будет в пользу глубокого похода вниз. Об этих сигналах мы писали в обзоре ровно неделю назад ("Гиганты разворачиваются?").
MSFT - компания роста, но даже с учетом высоких темпов роста выручки по PS и РВ акция сильно переоценена. в разы. По РЕ акция немного недооценена, 5-6%. Консенсус-таргет даёт недооценку 17%, что на наш взгляд совсем не учитывает разбалансировку между мультипликаторами выручки и прибыли, даже с учётом их темпов роста. Ведь таргет даётся на 12 мес. Потому фундаметально оправданный таргет сответствует глобальному сопротивлению по акции в диапазоне 112-116. Рынок достаточно качественно оценил справедливую цену акции в последние 4 месяца.
Посмотреть на финвизе.
Facebook (FB) - Цена откатилась ниже сопротивления 170, и пробила 200-дневку. Это говорит о том, что движение вниз может быть продолжено. Пока. просто как коррекционное. Признаков разворота нет.
По мультипликатору PS акция сильно переоценена, даже с учетом того, что Фейсбук - это компания роста и имеет высокие темпы роста выручки. По мультипликатору РЕ с учетом чистой рентабельности и ROE - акции недооценены, причем недооценка в зависимости от типа корректирующих поправок сильно варьирует от 20 до 60 процентов. Консенсус-таргет даёт апсайд 30%, что вполне можно взять за основу, поскольку вариативность чистой рентабельности выше вариативности ROE. Недавняя отчетность показала сильный рост прибыли и выручки, что делает акцию интересной для среднесрочного лонга, после выпускания пара.
Посмотреть на финвизе.
Applied Materials (AMAT) - Акция откатилась, но не сильно, ибо по компании ещё не было отчета и в ней не заложены хорошие результаты. Потому акция не рухнула так, как многие другие полупроводниковые компании. Это подтверждает интерес быков к бумаге и возможности заработать в четверг на отчёте.
Фундаментально акция выглядит отменно. Переоценена только по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет. Отчитывается компания 14 февраля, и до этой даты может отыграть закладываемый рынком позитив.
Посмотреть на финвизе.
KLA-Tencor (KLAC) - После птиц на башне, акция свалилась в коррекцию, дно которой просматривается исторически и по 200-дневке (102). На этом уровне можно акцию покупать, ибо это одна из самых недооцененных полупроводниковых компаний.
Фундаментально акция выглядит весьма неплохо. По РЕ с учетом чистой рентабельности, и особенно, с учетом ROE, акция радикально недооценена. Темпы роста EPS на пять лет небольшие, но сам уровень доходности собственного капитала на данный момент - впечатляет (63%), потому показывать высокие темпы к такому уровню практически невозможно. По мультипликаторам выручки, и особенно балансовому мультипликатору РВ, компания переоценена. Но это проявляется для всех компаний роста. Консенсус-таргет 120 выглядит манипулятивным, поскольку в точности повторяет предыдущие максимумы, хотя с тех пор ожидания по компании заметно изменились. Учитывая фундаментальные показатели по прибыли, фундаментальный таргет видится на уровне не ниже 150, а технически у цены есть шансы обновить максимумы и сходить на уровень 130, если американский рынок не развернётся глобально вниз. Долго против рынка не сможет идти любая бумага.
Стоит уточнить, что компания обеспечивает высокую дивидендную доходность по акции (3%), что делает её интересной вне курсовых ожиданий для долгосрочного холдерства.
Посмотреть на финвизе.
Microchip Technology (MCHP) - Цена скорректировалась, но не существенно. Акцию поддерживает сильная отчетность, которая не была полностью отыграна до высоты тени на реакции рынка. Диапазон возможного движения вверх и вниз весьма существенный (82-92).
Фундаментально, по показателям прошлого года акция выглядит слабо и не интересно, но по ожидаемым значениям форвардного мультипликатора РЕ и темпам роста выручки, можно ждать 5 февраля хорошей отчетности и продолжения роста. Данная покупка спекулятивна, но в случае оправдания ожиданий может принести хорошую прибыль. Коненсус-таргет указывает 22% потенциала роста, который может проявиться взрывным характером. На позитивные ожидания указывает и предварительный рост бумаги. Не желающим рисковать можно продать бумагу накануне отчета, когда она отработает ожидания по ней.
Посмотреть на финвизе.
Apple (AAPL) - Вчера акция вернулась к поддержке, и по сессии выглядела слабо, закрывшись на дневных минимумах. На премаркете акция готовится уйти заметно ниже поддержки, что делает её удобной шортовой позицией в краткосрочной перспективе.
Фундаментально, по прошлым показателям акция выглядит хорошо. Мы об этом писали в статье "Яблочный сок" По форвардному мультипликатору РЕ с учетом корректировки на чистую рентабельность и ROE, компания недооценена почти вдвое. По результатам отчета выручка снизилась, особенно упали продажи айфонов (-15%). Прибыльность, особенно валовая, даже немного выросла. И этого оказалось достаточно, чтобы рынок снова проявил интерес к бумаге.
Посмотреть на финвизе.
American Express (AXP) - Цена выглядела лучше любой компании в своей отрасли. Признаков разворота нет. Только лёгкая коррекция.
Фундаментально, по уже обновлённым данным после отчета 17 января, акция выглядит отменно, существенно обгоняя по фундаментальной привлекательности братьев по цеху "кредитные услуги", имея форвардный РЕ 11,6 при ROE 16,4. По РВ присутствует небольшая переоценка, но некритичная сравнительно со средним по отрасли при той же операционной марже. Проблемой компании является огромная долговая нагрузка, снижение которой могло бы помочь компании уйти к новым горизонтам цены.
Посмотреть на финвизе.
NXP Semiconductors (NXPI) - Цена открылась намного ниже 200 дневки, как и ожидалось по премаркету, но была выкуплена до -1,9%, практически вернувшись к средней. Сегодня премаркет сигнализирует о дальнейшем снижении, но уже не столь существенном.
Фундаментально акция выглядит отменно. По РЕ акция выглядит недооцененной почти в 2 раза. Долговая нагрузка несущественна. Чистая и валовая рентабельность одна из лучших в отрасли. Таргет 100 выглядит заниженным. Скорее всего, после сегодняшней отчетности он подвергнется коррекции в сторону повышения. Наш таргет, с учетом мультипликаторов выручки и РВ - 130 долл
Посмотреть на финвизе.
Skyworks Solutions (SWKS) - Цена сильно выросла на хорошем отчете (+13%), и теперь сильно откатывается. Откат продолжится и сегодня, судя по премаркету. С уровней 78-80 акцию можно подбирать, поскольку она очень хорошо выглядит фундаментально.
Фундаментально акция выглядит недооцененной по РЕ и несущественно переоцененной по мультипликаторам выручки и балансовым мультипликаторам. Консенсус-таргет, на наш взгляд, занижен, и не учитывает изменившихся данных, плюс объявленный компанией бай-бэк на 2 млрд.долл. Нам видится потенциал для акции с уровня коррекции порядка 35%. У компании нулевой долг в структуре капитала и высокие показатели финансовой устойчивости и платежеспособности.
Посмотреть на финвизе.


Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях