29 ноября 2019
Нужна ли Китаю сделка?
Трамп часто говорит, что именно Пекин заинтересован в заключении сделки. Так ли это?
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Нужна ли Китаю сделка?
Трамп часто говорит, что именно Пекин заинтересован в заключении сделки. Так ли это?
Больше года продолжается активная фаза торговой войны между США и Китаем, с тех пор, как осенью 2018 года Трамп обложил пошлинами китайский импорт в Америку. Китай ответил зеркальными мерами, и торговый баланс между двумя странами неуклонно поплыл вниз:
И если бы это была только одна проблема для Китая...

Китай, несмотря на торговые войны, отчитывается о стабильном росте ВВП: каждый год вторая экономика в мире демонстрирует прирост на 5 и более процентов. Однако, многие эксперты указывают на вероятность искусственного завышения данных показателей, и не без причины: финансовая стабильность Китая вызывает большие вопросы.

Лидер Китая Си Цзиньпин дал понять, что его страна не готова поддаваться на давление и провокации Трампа для подписания торговой сделки на невыгодных для себя условиях. Ранее мы прогнозировали, что Китаю может быть проще сделать ставку на поражение Трампа на выборах 2020 - с победившим кандидатом от Демократической партии переговоры могут пройти в более конструктивном ключе, учитывая, что демократы в большинстве не поддерживают стратегии Трампа.

Трамп, в свою очередь, пообещал Китаю устроить "настоящий ад" в случае переизбрания, если те не пойдут на заключение торгового соглашения до осени 2020 года.

У Китая, несмотря на его браваду, есть поводы для беспокойства, а выбранная стратегия сопряжена значительным риском.

Нарастающие признаки финансового кризиса в Китае, начиная с положения маленьких банков далеко от центра и заканчивая растущей задолженностью потребителей и беспрецедентной реструктуризацией облигаций, подвергают испытанию политиков страны.

Правительству Си Цзиньпина становится всё сложнее удерживать баланс ситуации, поскольку оно пытается поддержать вторую по величине экономику мира без поощрения морального риска и безрассудных расходов. В то время как власти до сих пор не хотят спасать проблемных заемщиков и наращивать стимулы, затраты на поддержание этой позиции растут по мере увеличения дефолтов мелких заемщиков и замедления роста ВВП Китая:
Политики пытаются сделать «минимум, необходимый для того, чтобы держать экономику на рельсах», - заявил Эндрю Тилтон, главный экономист Азиатско-Тихоокеанского региона в Goldman Sachs Group Inc., в интервью Bloomberg TV. Одной из самых неприятных проблем Китая является ухудшение состояния мелких кредиторов и региональных государственных компаний, чьи финансовые связи могут спровоцировать нисходящую спираль без поддержки со стороны Пекина. Значительный пересмотр долга, предложенный на этой неделе Tewoo Group, национальным терйдером сырьевыми товарами, вызвал обеспокоенность по поводу усиления финансовой нестабильности в его родном городе Тяньцзине. В последние месяцы по всей стране возникли опасения, часто связанные с небольшими банками.

Доверие к этим учреждениям снизилось с мая, когда регуляторы захватили контроль над кредитором во Внутренней Монголии (западный район Китая) и нанесли убытки некоторым кредиторам. С тех пор власти вмешались, чтобы организовать спасение для двух других кредиторов.

В своем ежегодном отчете о финансовой стабильности, опубликованном на этой неделе, центральный банк Китая охарактеризовал 586 из 4400 кредиторов страны как «с высоким риском», что больше, чем в прошлом году. В отчете также было указано на риск, связанный с ростом потребительского левериджа: доля домашних хозяйств в процентах от располагаемого дохода подскочила до 99,9% в 2018 году с 93,4% годом ранее.

Народный Банк Китая и другие регуляторы давно предупреждают о рисках чрезмерного корпоративного долга, который в 2018 году достиг рекордных 165% ВВП (а весь долг - +276% к ВВП):
Тем не менее, есть признаки того, что инвесторы находятся на грани. В пятницу внезапный обвал акций гонконгских акций распространился на наземный рынок: индекс деловой активности Hang Seng China Enterprise упал на 2,6% на фоне нервозности из-за отсутствия явных признаков разворота:
Центральный банк и другие регуляторные органы заявили, что вынуждают проблемные банки увеличивать капитал, сокращать плохие кредиты, ограничивать дивиденды и заменять управление. Они также разработали обширный пакет мер, который будет стимулировать слияния небольших учреждений и привлекать местные органы власти для их поддержки.

В четверг Комитет по финансовой стабильности и развитию Китая под председательством вице-премьера Лю Хэ призвал найти больше способов увеличить капитал в небольших банках и создать долгосрочный механизм для предотвращения и устранения рисков.

Ранее на этой неделе главный регулятор Китая по ценным бумагам заявил, что следует приложить больше усилий для защиты акционеров, особенно розничных инвесторов, при одновременной активной защите от рисков ликвидности и кредитного риска на рынках капитала.

Одним из признаков того, что власти могут все больше беспокоиться о негативных рисках для экономики, является заявления китайского министерства финансов о его приказе местным органам власти ускорить выдачу долгов, предназначенных для инфраструктурных проектов. Этот шаг позволил по-новому взглянуть на политическую дилемму, стоящую перед китайскими лидерами: хотя такие меры поддержки могут помочь укрепить экономическую и финансовую стабильность в краткосрочной перспективе, существует риск того, что они приведут к еще более серьезным долговым проблемам.

Власти пытаются «привнести дисциплину на рынок, но каждый раз, когда это происходит, последствия становятся пугающими, поэтому они отступают», сказал Майкл Петтис, профессор финансов в Пекинском университете. «Чем дольше вы решаете эту проблему, тем больше искажается рынок и тем более болезненным становится решение».

Так что Китай заинтересован в торговой сделке (а торговая сделка снова откроет рынки сбыта) не менее, а возможно, и более, чем Соединенные Штаты. И похоже, что Дональд Трамп где-то прав, утверждая, что "Это Китаю нужна сделка, они просят ее заключить."
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях