31 января 2019
Он улетел, но обещал вернуться



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Он улетел, но обещал вернуться
Рынок. Американские фондовые индексы в среду выросли до максимальных отметок с начала декабря благодаря хорошей финансовой отчетности ряда крупных компаний, а также на итогах первого в этом году заседания Федеральной резервной системы (ФРС) США. При этом значение Dow Jones Industrial Average превзошло отметку в 25 тыс. пунктов впервые за последний месяц.
Федрезерв сохранил процентную ставку по федеральным кредитным средствам (federal funds rate) в диапазоне от 2,25% до 2,50% годовых, что совпало с ожиданиями. При этом из заявления по итогам заседания исчезли слова о дальнейшем постепенном повышении ставок, при этом ЦБ подчеркнул необходимость проявить терпение. Кроме того, ФРС может при необходимости откорректировать все элементы программы сокращения активов на балансе. Это было позитивно воспринято участниками фондового рынка.
Публикация данных об изменении ВВП США в четвертом квартале, запланированная на среду, была перенесена на неопределенный срок из-за временной приостановки работы госучреждений страны (шатдаун). Согласно данным отраслевой организации ADP Employer, рост числа рабочих мест в США в январе составил 213 тыс. после подъема на 263 тыс. в предшествующий месяц. Показатель существенно превысил средний прогноз опрошенных FactSet экономистов в 178 тыс.
Между тем индекс незавершенных сделок по продаже жилья в США на вторичном рынке (pending home sales) в декабре упал на 2,2% относительно предыдущего месяца - до 99 пунктов, что является минимальным значением с апреля 2014 года, свидетельствуют данные Национальной ассоциации риэлторов (NAR). Это стало неожиданностью для экспертов, которые ожидали подъема на 0,3%.
Данный показатель является опережающим индикатором активности на рынке недвижимости. Незавершенные продажи - это те, по которым уже подписан контракт, но сделка еще не закрыта. Обычно на ее завершение уходит от 4 до 6 недель.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones +1,77%, индекс S&P 500 +1,55%, а индекс Nasdaq +2,2%.

Корпоратив. Apple в первом квартале 2018-2019 финансового года снизила чистую прибыль и выручку и дала прогноз на текущий финквартал слабее ожиданий рынка, однако инвесторы предпочли проигнорировать негатив, уделив больше внимание хорошим показателям в сегменте различных сервисов, включая магазин приложений App Store. Чистая прибыль в расчете на акцию за квартал, который завершился 29 декабря, достигла $4,18 и установила рекорд из-за уменьшения числа бумаг в обращении. Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных FactSet, составлял $4,17 на акцию.
Котировки акций Apple по итогам торгов взлетели на 6,8%. Котировки гиганта сектора авиастроения Boeing подскочили на 6,3% благодаря успешным квартальным финансовым результатам и повышению прогноза по показателям на 2019 г. Так, в четвертом квартале скорректированная прибыль составила $5,48 на акцию при средних прогнозах аналитиков на уровне $4,57 на акцию, а выручка увеличилась до $28,34 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $26,86 млрд. Компания ожидает, что в этом году скорректированная прибыль составит $19,90-20,10 на акцию, а выручка - $109,5-111,5 млрд. Стоит отметить, что аналитики в среднем прогнозируют прибыль в $18,46 на одну бумагу и выручку в $107,3 млрд.
Также благодаря хорошей отчетности капитализация производителя полупроводников Advanced Micro Devices за день подскочила почти на 20%. Кроме того, существенно повысилась стоимость Facebook Inc. - на 4,3%, Amazon.com Inc. - на 4,8% и Microsoft - на 3,3%.
В то же время цена акций производителя сетевого оборудования Juniper Networks упала на 7,6% из-за разочаровавших инвесторов продаж в четвертом квартале и слабого прогноза на текущий квартал.
Рыночная стоимость производителя посуды Tupperware Brands рухнула на 27,4% из-за того, что выручка в октябре-декабре оказалась ниже прогнозов экспертов.
Акции AT&T подешевели на 4,3%. Одна из крупнейших телекоммуникационных компаний США сократила чистую прибыль в четвертом квартале почти в четыре раза, поскольку годом ранее получила большой доход в связи с изменением налогового законодательства страны. Скорректированная прибыль совпала с консенсусом, а выручка оказалась хуже прогноза аналитиков.

Ожидания. Вчера рынок улетел в «ближний космос» на вполне ожидаемых новостях и на сомнительной инвестиционной привлекательности Эппл. Как видно в предыдущем разделе обзора, сама отчетность гиганта выглядит слабо и бесперспективно, но рынок просто это проигнорировал. Хорошая отчетность вышла у Боинга, и все ждали хорошей отчетности по Визе, Фейсбуку, Пэйпалу и Майкрософту. Реально оправдал ожидания только Фейсбук, показав на постмаркете +11,5%, одним махом дотянувшись до 200-дневки. Остальные на постмаркете свалились в минус. Основной рост рынок проявил на миролюбивых заявлениях Пауэлла по ставке и по взаимоотношениям с Трампом и его «хотелками».
В итоге, рынок показал неожиданно сильный рост, по ходу пробив сопротивление 2680, и оставался над ним на момент написания этих строк. Это заявка на продолжение роста, ибо фигура на часовках сложилась в виде паттерна «флаг».
Перед открытием отчитываются 6 крупных компаний, которые могут повлиять на расклад внутри дня. Но, пока, фьючерсы в плюсе, и техника на стороне краткосрочного роста. Следующая цель, которую считают сильным сопротивлением, находится на уровне 1740. Учитывая, что большинство крупных компаний отминусовало по отчету после закрытия, то картина не столь однозначная, как хотелось бы быкам. Ну и, плюс, сегодня все будут ждать результатов переговоров с Китаем, хотя бы предварительных. Потому рыночные перспективы – мутные с предварительным приоритетом в пользу роста.
Рынок летит в космос, но обещает вернуться, когда закончится беспочвенный оптимизм, игнорирующий слабые перспективы компаний.

Техника и фундаментал

JPMorgan Chase (JPM) - Цена продолжила слабый рост под сопротивление, но опять не смогла его взять. Но, судя по данным технического анализа, оно будет преодолено.
В четверке крупнейших банков у компании наиболее слабые фундаментальные характеристики. Фундаментально по РВ акция выглядит немного переоцененной, а по РЕ с учетом ROE и чистой рентабельности недооценка находится в диапазоне 15-20%. Коненсус таргет других аналитиков (финвиз.ком) дает потенциал 12%.
Wells Fargo (WFC) - Цена продолжает консолидацию в области сопротивления, вера преодолев его в третий раз. Технически, после данной коррекции и отскока от 50-дневки, рост более вероятен, чем снижение.
Фундаментально акция переоценена по балансовому мультипликатору, а по прибыльному - недооценка колеблется между 10 и 25 процентов. Консенсус-таргет дает 14%, что с учетом небольшой переоценки по РВ можно считать справедливым потенциалом.
Bank of America (BAC) - Цена скорректировалась до сопротивления. Цели остаются те же - в продолжение роста.
Фундаментально акция переоценена по РВ, и несколько недооценена по РЕ с учётом чистой рентабельности. Но с учетом довольно высоких темпов прироста ЕPS на 5 лет и низкого значения PEG, потенциал у акции по нашим подсчетам составляет от 15 до 22 процентов. Коненсус-таргет даёт потенциал 12%, что является пессимистическим уровнем
CitiGroup (C) - Акция вчера выросла лучше всех банков +1,6%, второй раз вплотную подойдя к сопротивлению 65, показывая готовность его преодолеть.
Учитывая результаты 4 квартала и перспективы компании, то бумага фундаментально недооценена по всем мультипликаторам. Сказываются прошлые убытки, которые портят картину. Но последний отчёт вышел очень сильным, как и гайденс, что послужило взрывному росту. Разброс недооценки по нашим расчетом находится в диапазоне от 13% по балансовому мультипликатору, до 35% по мультипликатору прибыли. Консенсус-таргет даёт потенциал 22%, что вполне может служить ориентиром справедливой цены через 12 мес. Таким образом, из 4 крупных банков, Сити выглядит наиболее привлекательно для среднесрочного инвестирования.
PayPal Holdings (PYPL) - Цена выросла, нарисовав разворотную дожи. После закрытия на отчете акция рухнула почти на 4%, откатившись прямо к поддержке, не пробивая её, что сохраняет шансы к продолжению роста.
Фундаментально акция выглядит заметно переоцененной, даже если учесть высокие темпы роста EPS и доходов на ближайшие 5 лет. Потому таргет 99, дающий потенциал роста 10% считаем неоправданным. У акции есть возможность вырасти, но чисто по технике. И технический уровень находится даже немного выше, чем 99 - в области значения 100-102
Amazon (AMZN) - Акция показала 5% роста просто на ожиданиях хорошего отчета, который выйдет сегодня после закрытия. На премаркет акция показывает готовность взять уровень 1700, что будет свидетельствовать в пользу дальнейшего роста после полной отработки фигуры "голова и плечи"
Фундаментально акция переоценена по всем мультипликаторам, даже если учесть перспективы роста и EPS и ожидаемые уровни чистой рентабельности и ROE. Критическая переоценка по РВ (20). Скромная величина ROE с учетом темпов роста прибыли не оправдывает такую величину.
Microsoft (MSFT) - Цена отскочила сильно вверх, но после выхода отчета вернулась на тот же уровень на постмаркете и сейчас показывает -2%. Потому говорить о потенции к развороту, как у Амазона пока преждевременно
MSFT - компания роста, но даже с учетом высоких темпов роста выручки по PS и РВ акция сильно переоценена. в разы. По РЕ акция немного недооценена, 5-6%. Консенсус-таргет даёт недооценку 17%, что на наш взгляд совсем не учитывает разбалансировку между мультипликаторами выручки и прибыли, даже с учётом их темпов роста. Ведь таргет даётся на 12 мес. Потому фундаметально оправданный таргет сответствует глобальному сопротивлению по акции в диапазоне 112-116. Рынок достаточно качественно оценил справедливую цену акции в последние 4 месяца.
Facebook (FB) - Цена вчера поднялась выше сопротивления, а благодаря хорошей отчётности после закрытия показала +11,5%, одним махом дотянувшись до 200-дневки. Если же будет провален вверх уровень 170 (над 200-дневкой), то можно будет рассматривать вариант обновления исторических максимумов, после выхода всех желающих зафиксировать прибыль.
По мультипликатору PS акция сильно переоценена, даже с учетом того, что Фейсбук - это компания роста и имеет высокие темпы роста выручки. По мультипликатору РЕ с учетом чистой рентабельности и ROE - акции недооценены, причем недооценка в зависимости от типа корректирующих поправок сильно варьирует от 20 до 60 процентов. Консенсус-таргет даёт апсайд 30%, что вполне можно взять за основу, посколькувариативность чистой рентабельности выше вариативности ROE.
Applied Materials (AMAT) - Акция подтвердила наши ожидания по росту, обновив локальные максимумы и показав почти +4%. Следующая цель находится выше на 12%.
Фундаментально акция выглядит отменно. Переоценена только по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет. Отчитывается компания 14 февраля, и до этой даты может отыграть закладываемый рынком позитив.
KLA-Tencor (KLAC) - Все наши предположения оправдались с лихвой. Акция мощно преодолела 200-дневку и опорное сопротивление и историческую поддержку 105, показав +5%. Отсюда открываются хорошие перспективы для роста минимум на 10-15%.
Фундаментально акция выглядит весьма неплохо. По РЕ с учетом чистой рентабельности, и особенно, с учетом ROE, акция радикально недооценена. Темпы роста EPS на пять лет небольшие, но сам уровень доходности собственного капитала на данный момент - впечатляет (63%), потому показывать высокие темпы к такому уровню практически невозможно. По мультипликаторам выручки, и особенно балансовому мультипликатору РВ, компания переоценена. Но это проявляется для всех компаний роста. Консенсус-таргет 120 выглядит манипулятивным, поскольку в точности повторяет предыдущие максимумы, хотя с тех пор ожидания по компании заметно изменились. Учитывая фундаментальные показатели по прибыли, фундаментальный таргет видится на уровне не ниже 150, а технически у цены есть шансы обновить максимумы и сходить на уровень 130, если американский рынок не развернётся глобально вниз. Долго против рынка не сможет идти любая бумага.
Стоит уточнить, что компания обеспечивает высокую дивидендную доходность по акции (3%), что делает её интересной вне курсовых ожиданий для долгосрочного холдерства.
Microchip Technology (MCHP) - Как мы и ожидали, цена вернулась в положение выше поддержки, показав готовность продолжить рост с уровня консолидации 80.
Фундаментально, по показателям прошлого года акция выглядит слабо и не интересно, но по ожидаемым значениям форвардного мультипликатора РЕ и темпам роста выручки, можно ждать 5 февраля хорошей отчетности и продолжения роста. Данная покупка спекулятивна, но в случае оправдания ожиданий может принести хорошую прибыль. Коненсус-таргет указывает 22% потенциала роста, который может проявиться взрывным характером. На позитивные ожидания указывает и предварительный рост бумаги. Не желающим рисковать можно продать бумагу накануне отчета, когда она отработает ожидания по ней.
Apple (AAPL) - Акция показала мощный рост на слабых данных. Всё это говорит о том, что технически отскок продолжится в область 190, после чего можно ожидать разворота вниз, ибо у компании плохо всё, и отчет, и перспективы. Рано или поздно это будет усвоено рынком.
Фундаментально, по прошлым показателям акция выглядит хорошо. Мы об этом писали в статье "Яблочный сок" По форвардному мультипликатору РЕ с учетом корректировки на чистую рентабельность и ROE, компания недооценена почти вдвое. По результатам отчета выручка снизилась, особенно упали продажи айфонов (-15%). Прибыльность, особенно валовая, даже немного выросла. И этого оказалось достаточно, чтобы рынок снова проявил интерес к бумаге.
American Express (AXP) - Мы вернули акцию в наблюдение, поскольку вчера она мощно пробила вверх сопротивление на 200-дневке, показав разворот и готовность к дальнейшему росту. Акция стала интересной для среднесрочного лонга, хотя однодневный пробой может оказаться ложным. Но фундаментал позволяет надеяться на лучшее.
Фундаментально, по уже обновлённым данным после отчета 17 января, акция выглядит отменно, существенно обгоняя по фундаментальной привлекательности братьев по цеху "кредитные услуги", имея форвардный РЕ 11,5 при ROE 16,5. По РВ присутствует небольшая переоценка, но некритичная сравнительно со средним по отрасли при той же операционной марже.
Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях