1 ноября 2019
S&P 500 - сильное сопротивление
Short-pattern`ы как невидимая рука рынка
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
S&P 500 - сильное сопротивление
Short-pattern`ы как невидимая рука рынка
Осенний сезон отчётов подходит к концу. Хотя по итогам третьего квартала подряд совокупная прибыль компаний снизится, результаты около 75% из 342 компаний, входящих в индекс S&P, которые отчитались о показателях к середине дня в четверг, превзошли ожидания. Это чуть выше, чем средний показатель за пять лет, который составляет 72%.

Совокупная прибыль компаний, согласно прогнозам, сократится примерно на 2,7% в годовом исчислении, что станет самым существенным снижением с 2016 года, однако большинство аналитиков не ждут дальнейшего ухудшения ситуации. Они прогнозируют ускорение роста прибыли в следующем году, что позволит ослабить опасения относительно потенциальной рецессии.

На фоне лучшей, чем ожидалось, отчётности, а так же смягчении денежно-кредитной политики ФРС (напомним, накануне в очередной раз была понижена ключевая ставка, на 0.25%), фондовые рынки, и, в частности, индекс S&P 500 штурмуют исторические вершины. Однако насколько вероятно дальнейшее продолжение тренда?

Для начала рассмотрим дневной график:
2019 год выдался достаточно спокойным, без резких всплесков волатильности, а максимальная просадка в этом году достигала всего 7.5%, по сравнению например с 2018 годом, где имели место быть падения, измеряемые двузначными числами, а под конец года и вовсе составило 20.2%.

Тем временем, акции движутся в канале, и достигли серьезного уровня сопротивления, от которого корректировались 4 раза, расстояние до границы поддержки на дневном интервале составляет порядка 3.5%.

Теперь возьмем график недельный, он будет большего масштаба:
На подграфике просадок (drawdown) видно, что 10% коррекции - норма для индекса S&P 500, а последний год, как мы уже говорили, максимальная просадка не превышала 7%.

Сужающийся клин в данном случае прогнозирует отскок на 6.8% от текущих сопротивлений, уже до значения 2839. На наш взгляд, это наиболее вероятный сценарий движения рынка в ближайшие 1-2 месяца.

Возьмем еще больший интервал - месячные графики:
На долгой дистанции видно корреляцию просадок с потенциалом роста: для того, чтобы идти на новые вершины, необходимо "выпустить пар", скорректироваться, и такие коррекции имели место быть в 2016 и 2018 годах. После чего были достигнуты новые вершины, а главное, цены устойчиво закрепились.

Но и здесь мы видим сужающийся канал, и просадка в этом случае ожидается на 12.3% - чем шире мы берем интервал, тем больше потенциальная коррекция.

Но почему должна быть коррекция? Какие причины для падения рынка, если сезон отчётности был относительно неплохим? Хороший вопрос. Для того, чтобы ответить, сравним ключевые рынки (и, фактически, экономики) по основным показателям, чтобы понять, оправдана ли цена американских акций относительно всего мира. Для сравнения возьмем уже известный нам индекс S&P 500, сводный индекс акций Китая Shanghai Composite, и такой интересный индекс MSCI World-ex U.S - индекс, отслеживающий акции на мировых рынках за исключением Соединенных Штатов. Проще говоря, весь мир, кроме США.

Наше сравнение начнем с коэффициента цена/прибыль, или P/E:
Сверху у нас S&P 500 и его P/E, далее - китайский индекс, и внизу - MSCI. По прибыли американские акции стоят дороже акций Китая, и всего мира: на каждый $1 прибыли приходится $20 долларов рыночной стоимости американских акций, тогда как для Китая этот показатель составляет $14.5, а для мировых акций - 16$. То есть по P/E американские акции находятся дороже других.

Теперь сравним по цене к денежным потокам:
Относительно генерируемых денежных потоков, акции США стоят почти в 2(!) раза дороже мировых акций (14.6 против 8.9), и почти в 3(!!) раза дороже акций Китая (14.6 против 5.9). Это значит, что при равно стоимости, компании за пределами США генерируют больше денежного потока, чем в США.

Так же выглядит ситуация и с балансовой оценкой акций (соотношение капитализации к балансовой стоимости):
По балансовой оценке, акции Китая и всего мира близки к своим справедливым ценам, их значение Price-to-book (P/B) находится между 1 и 2, тогда как для акций США это значение в среднем составляет 3.5 - то есть компании в США стоят в среднем в 3 раза дороже, чем их активы.

Таким образом, акции США выглядят достаточно перегретыми и переоцененными на фоне мировых акций, и акций главного конкурента - Китая. Это отражается и в цене, индекс S&P 500 находится у самых вершин. Учитывая техническую фигуру в виде сужающегося клина с устойчивым уровнем сопротивления, мы полагаем, что индекс S&P 500 может скорректироваться на 7%, до значений 2800 в пределах 1-2 месяцев.

Основными катализаторами падения могут выступить:

1) Негативная статистика ISM по производственному сектору, и сектору услуг;
2) Ухудшение ситуации на рынке труда (Non-farm payrolls);
3) Эскалация торгового конфликта между США и Китаем, срыв подписания промежуточной сделки ("Фаза 1"), дальнейшее повышение пошлин.

В свою очередь, имея сильное сопротивление, для ставки в шорт есть относительно короткий стоп, соответственно, сделка имеет хорошее соотношение risk/reward.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях