8 февраля 2019
Sealed: благородная идея, переоцененная компания

К слову, Sealed – создатели тех самых «пузырьков от нервов»!
Николай Григорьев
Младший аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Sealed: благородная идея, переоцененная компания
К слову, Sealed – создатели тех самых «пузырьков от нервов»!
Акции Sealed Air Corp. (SEE - Get Report) в четверг закрылись с 9.2% ростом после того, как компания, занимающаяся решениями в области упаковки и сохранения безопасности продуктов питания, превысила прогнозы аналитиков по прибыли и доходам в четвертом квартале.

Компания из Шарлотты сообщила о чистой прибыли в 75 центов на акцию при доходах в 1.3 миллиарда долларов, в то время как аналитики ожидали, что компания сообщит о прибыли в 67 центов при доходе в 1.11 миллиарда долларов.

«Мы продолжаем реализовывать нашу стратегию Reinvent SEE, которая, как мы уверены, превратит Sealed Air в компанию, которая обеспечивает производительность мирового класса. Совершенствуя наши инновации, мы готовы справляться с самыми важными проблемами в области упаковки для наших клиентов, предлагать устойчивые решения, ориентированные индивидуально для каждого клиента. Мы стремимся создать долгосрочную ценность для наших акционеров посредством стабильного роста доходов и увеличения прибыли», сказал генеральный директор Тед Дэнни.

Чистые продажи продуктов питания компании выросли на 1% до 772 миллионов долларов при росте объема продаж на 2%. Чистые продажи продукции по уходу за товарами выросли на 5% до 489 миллионов долларов.

Sealed Air сотрудничает с заказчиками, чтобы решить их наиболее важные проблемы упаковки с помощью инновационных решений, основная задача которых – сохранить и не причинить вред окружающей среде. Портфель широко известных брендов включает упаковку для пищевых продуктов Cryovac и защитную упаковку Bubble Wrap (те самые «пузырьки», которые так успокаивают нервы). Продажи Sealed Air в 2018 году составили 4.7 миллиарда долларов, и в них работают около 15 500 человек, которые обслуживают клиентов в 123 странах.

В четверг компания также объявила, что присоединилась к «Альянсу за ликвидацию пластиковых отходов», новой глобальной организации, насчитывающей на сегодняшний день около 30 компаний, взявших на себя пятилетнее обязательство инвестировать 1.5 миллиарда долларов в решения, помогающие устранить пластиковые отходы в окружающей среде.

Данный Альянс является некоммерческой организацией, которая объединяет компании, которые производят, используют, продают, обрабатывают, собирают и перерабатывают пластмассы.

В дополнение к участию в альянсе, Sealed Air недавно объявила о своем обещании Sustainability and Plastics 2025, взяв на себя обязательство предоставить 100% перерабатываемой или повторно используемой упаковки со средним содержанием перерабатываемой продукции; общее количество продукции в портфолио компании должно быть не меньше 50% к 2025 году. Компания также является участником фонда «Новая экономика пластмасс», и недавно компания подписала Глобальное обязательство по новой экономике пластмасс.

Большое количество позитивных новостей способствовало росту акций практически на 10% в рамках одного дня. Теперь же, пока рынок закрыт и не наступила очередная сессия, самое время разобраться в сущности произошедших событий. Росту акций способствовали два фактора: превышение выручки в 4 квартале практически на 20% от рыночных ожиданий; вступление компании в Альянс, направленный на решение проблемы с пластиком, которая сейчас на слуху. В сухом остатке мы имеем два катализатора: финансовый (т.е. фундаментальный), и новостной фон (т.е. спекулятивный). В среднесрочной перспективе новостной фон не будет иметь большого резонанса: проект с Альянсом долгосрочный, и сулит компании лишь издержки, несмотря на позитивный пиар.

Что касается финансовых показателей, предлагаем вашему вниманию такой композиционный график.

Заполненная область – динамика курса акций за последние 5 лет в недельном выражении; зеленая линия – значение текущей рыночной капитализации; лазурная линия – объём годовой выручки.

Фундаментальные показатели подтверждают технические сигналы. Компания действительно просела по выручке несколько лет назад, и темпы роста удручают – в год компания прибавляет по 2-3%, тогда как однажды просела сразу на 34%. Это видно так же по ожидаемым коэффициентам P/S. Занятно так же взглянуть на соотношение цены к денежным потокам: его значение достаточно высокое, а мы помним, что компания взяла на себя обязательство инвестировать в Альянс.

Подробнее о денежных потоках компании. Денежные потоки, генерируемые Sealed, нельзя назвать устойчивыми: показатели варьируются из года в год, и на текущий момент нет никаких оснований утверждать, что компания взяла четкий курс на укрепление своего баланса. Ликвидных средств у компании всё меньше и меньше из года в год, отсюда возникают опасения о том, целесообразно ли для компании вступление в Альянс и достаточны ли будущие продажи для обеспечения внешних инвестиций.

Рентабельность активов и капитала так же сильно пошатнулась в 2018 году, сократившись в 4 и 2 раза соответственно, в то время как валовая и операционная маржа остались неизменны.

Стоит так же добавить, что Sealed – не единственная компания в своем роде; относительно компаний конкурентов, ценные бумаги SEE котируются с премией. Учитывая, что это компания стоимости, а не роста, наличие премии в этом случае – так же сигнал на «шорт».

Мы же не разделяем оптимизма относительно акций SEE. Учитывая всё вышесказанное, а так же веский спекулятивный фон, мы полагаем, что в среднесрочной перспективе акции SEE будут снижаться. Первая цель – закрыть геп, который образовался вчера, акции могут дойти до 200 дневной средней скользящей (район $39), что дает downside 12%.

Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях