11 февраля 2019
Shopify накануне отчета
Чего ожидать от этой весьма перспективной компании?
Николай Григорьев
Младший аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Shopify накануне отчета
Чего ожидать от этой весьма перспективной компании?
Shopify Inc. (NASDAQ: SHOP) предоставляет облачную многоканальную коммерческую платформу для малого и среднего бизнеса в Канаде, США, Великобритании, Австралии и других странах. Эта платформа предоставляет продавцам единое представление о бизнесе и покупателях в различных каналах продаж, включая веб-сайты и магазины мобильной связи, физические точки розничной торговли, магазины социальных сетей и торговые площадки; позволяет управлять продуктами и запасами, обрабатывать заказы и платежи, отправлять заказы, строить отношения с клиентами, использовать аналитику и отчетность, а также получать доступ к финансированию.

Примечательно, что акции Shopify выросли на 40.8% в прошлом году против спада в отрасли на 15.5%.
Компания готовится выпустить отчёт уже 12 февраля, перед открытием сессии. Чего же нам ожидать?

Согласно рыночных прогнозов, в четвертом квартале 2018 года выручка от проектов Shopify составит от 315 до 325 миллионов долларов США, что представляет собой рост почти на 46.8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Кроме того, консенсус-ориентир по прибыли зафиксирован на уровне 21 цента на акцию, что указывает на рост по сравнению с прошлым годом на 40%.

Давайте посмотрим, как обстоят дела сейчас, до объявления результатов.

Shopify делает все возможное, чтобы расширить бизнес, сделав свою платформу максимально удобной для торговцев. Мы полагаем, что простые в использовании обновления и расширение торговой базы компании, вероятно, повысят валовую маржу до 55% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается, что эта тенденция сохранится, что поможет компании продемонстрировать впечатляющие результаты.

Мы ожидаем, что динамика, отмеченная Shopify Payments, Shopify Plus, Shopify Capital и Shopify прошлом ускорит рост выручки.

Примечательно, что в отчетном квартале Shopify объявила о приобретении шведской компании электронной коммерции TicTail, сообщает Financial Post. Тем не менее, финансовые условия сделки были сохранены в тайне.

Этот шаг является четким свидетельством стратегии Shopify по расширению инициатив по проникновению на международные рынки, что является позитивным моментом. Мы считаем, что выкуп позволит компании укрепить перспективы роста и улучшить конкурентные позиции по сравнению с Wix (NASDAQ: WIX) и другими аналогами.

Компания разрабатывала различные приложения, в том числе различные приложения на основе дополненной реальности («AR») и виртуальной реальности («VR»), чтобы упростить работу с клиентами. Мы считаем, что компания получит выгоду от инвестиций в последние технологические разработки.

Кроме того, каналы продаж, такие как Google Pay, Facebook Messenger, Instagram, Pinterest, eBay EBAY и Amazon продолжают привлекать новых продавцов. Ожидается, что доступность Apple Pay, Google Pay и добавление Canada Post в качестве каналов продаж окажут значительное влияние и повысят вероятность достижения верхней границы ожиданий по выручке в этом квартале.

Тем не менее, увеличение инвестиций в разработку продуктов, инфраструктуру и платформу, вероятно, ограничит увеличение маржи в ближайшем будущем.

Так выглядит фундаментальный анализ компании, так сказать, с информационной точки зрения. Перспективы – колоссальные, продукты – востребованы, место для роста – есть.

Сухие цифры это подтверждают. За 4 года компания выросла в 10 раз, с 2 до практически 20 млрд. долл., только за последний год увеличив капитализацию в два раза. Темпы прироста ликвидных активов так же впечатляют. Отсутствие долговой нагрузки немало способствуют этому росту. Баланс компании определенно сильный.

Компании сектора информационных технологий трудно оценивать по классическим мультипликаторам, поскольку сфера услуг вкупе с IT индустрией позволяют очень легко прибавить добавленную стоимость к предприятию. По всем основным мультипликаторам (P/E, P/S, P/B, P/CF) – компания выглядит невероятно переоцененной, несмотря на темпы роста выручки.

Если сравнить компанию с ее аналогами по отрасли, то акции SHOP на текущий момент котируются с премией 147% относительно выручки, и 110% в сравнении с балансовой стоимостью.

В пользу тезиса о текущей переоценке компании так же говорит и технический анализ. Ниже вы можете рассмотреть композитный график, на котором видно четкий горизонтальный уровень сопротивления, от которого акции несколько раз уже откатывались вниз, не сумев пробить и закрепиться. Параллельно мы рассматриваем темпы роста выручки из года в год , где тенденция явно идет к замедлению (фиолетовая линия), а так же линия стоимости, затрачиваемой на получение выручки (красная), где наоборот, тенденция восходящая, что говорит об увеличении издержек компании на поддержание роста выручки, темпы которой падают.

В прошлом году акции дважды подходили к уровню $180, и дважды от него откатывались, причем коррекция была достаточной (в среднем, 20%). Вероятность развития подобного сценария сейчас достаточно велика.

Так каков же вердикт? На долгосрочную перспективу, акции SHOP – однозначно strong buy. В пользу этого говорит утверждающий фундаментальный анализ, который был проведен выше. Однако в краткосрочной перспективе, на рынке акций SHOР следует ожидать коррекции. Можно заработать либо на снижении курса, заняв «короткую» позицию, либо избрать выжидательную тактику, и покупать акции SHOP после отката. Мы считаем, что устойчивой поддержкой для акций SHOP будет уровень 200 дневной скользящей средней (на графике она обозначена желтой линией).

Когда котировки стоят достаточно высоко накануне отчёта, вероятность снижения даже при хорошем отчёте всегда выше, ежели акции находились бы на середине своего диапазона. Цифры за прошлый квартал вполне вероятно, что превысят рыночные ожидания, однако гайденс на следующий квартал может весьма разочаровать инвесторов.

Консенсус-прогноз относительно SHOP подтверждает наши убеждения: из 29 аналитиков большинство рекомендуем «покупать», однако ожидается downside 5.9%. Мы полагаем, что краткосрочный downside составит 15%, исходя из расчётов последней цены закрытия к уровню 200 дневной скользящей средней.

Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях