1 октября 2019
Ситуация в секторе Информационных Технологий
Перспективы наиболее перспективной отрасли фондового рынка
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Ситуация в секторе Информационных Технологий
Перспективы наиболее перспективной отрасли фондового рынка
В нашем Telegram-канале мы упоминали о расхождении в динамике роста акций сектора Информационных Технологий (далее - ИТ), с ростом чистой прибыли компаний индустрии. Переходите по ссылке, чтобы ознакомиться подробнее.

Сегодня, в этой статье, мы более детально углубимся в оценку перспектив данной отрасли. Через 2 недели, 16 октября, будет дан старт осеннему сезону отчетности. Традиционно, сезон откроется с публикацией результатов Netflix $NFLX, вслед за которым отчитаются и другие компании. Так как этот раздел носит название "Инвестиционные идеи", мы будем рассматривать с прицелом на более долгую дистанцию, нежели простые локальные спекуляции на отчетах.

Первым делом оценим перспективность экономики США в целом. Уже 18 месяцев продолжается активная фаза торговой войны, и мировая экономика существует в условиях высоких пошлин, падения промышленного производства, сокращения торгового баланса и других факторов замедления.
На текущий момент вероятность рецессии оценивается в 35% - весьма существенная вероятность. Это отражается и на ожиданиях по ключевым макроэкономическим показателям. Так, ВВП по итогам 2020 года покажет рост всего 1.7%, в 2021 - 1.8%; - падение темпов роста разительное. Рост уровня расходов, как частных, так и государственных, так же замедлится.

Почему мы рассматриваем именно сектор ИТ? Потому что на фондовом рынке за последние несколько лет именно данная отрасль стала основным драйвером роста как рынка, так и экономики в целом. И, при возможной рецессии, именно ИТ сектор один из первых попадает под удар, или наоборот: замедление в наиболее прогрессивном секторе экономики спровоцирует "эффект домино" по остальным индустриям.

На фондовом рынке ИТ сектор сформирован из 68 крупнейших технологических компаний, половина из которых оценена выше $70 млрд, а две компании - Microsoft и Apple - оценены выше $1 триллиона.
В сектор входят 3 компании, предоставляющие финансовые услуги: Visa $V, MasterCard $MA, PayPal $PYPL, 17 - "промышленные" компании (hardware), и подавляющее большинство, 48 компаний - softwere услуги.

Но по всем трем группа ожидается НУЛЕВОЙ рост прибыли в следующем году!
Фактически, рост прибыли компаний остановился еще в 2018 году - и с тех пор объемы прибыли "дрейфуют", то есть не показывают роста, но и снижения тоже. Чего нельзя сказать про акции компаний - те растут, как на дрожжах.
С ростом акций увеличивается и соотношение цены к балансовой стоимости - к четвертому кварталу 2019 года, сектор ИТ подошел с практически наибольшим значением Price-to-Book в своей истории - 7.5, тогда как для рынка S&P 500 в целом это значение составляет 3.4 - сектор ИТ по балансовой стоимости оценен дороже более чем в 2 (!) раза, чем бенчмарк.
Для удобства возьмем все ключевые метрики в одной таблице.

Что мы имеем:

Price-to-Earnings вырос = упала прибыль
Price-to-Book вырос = необоснованный рост цен в ущерб стоимости
Дивидендная доходность упала = привлекательность акций падает, денежный поток слабеет

Одновременно с этим основные фундаментальные показатели ВСЕ показывают падание! При том, что акции котируются около вершин.

Кроме того, есть проблемы с ликвидностью - что очень плохо для ИТ сектора:
В 2019 и 2020 годах соотношение чистого долга к доналоговой прибыли впервые за долгое время выйдет в плюс - это значит, что компании наращивают долговые обязательства в своем балансе. Рост чистого долга к капиталу - так же крайне негативная тенденция, учитывая резкие снижения ставок в США - деньги становятся дешевле, но ситуацию это не спасает.

Итак, ситуация крайне тревожная, абсолютно не внушает оптимизма. Стоит подчеркнуть, что это - долгосрочная тенденция, ИТ сектор не провалится уже завтра или через неделю - но через 2-3 квартала мы увидим существенное снижение относительно сегодняшних цен.

В секторе 68 компаний, как же на этом заработать? С помощью ETF - торгуемых на бирже фондах. Мы рассмотрим два: $XLK, который в своем портфеле имеет все вышеуказанные акции, и $TECS, который наоборот, свои активы ставит на "шорт" ИТ сектора.

Начнем с $XLK.
$XLK - это тикер фонда семейства SPDR, который свои активы инвестирует в компании, образующие индекс ИТ в той же пропорции.
Мы видим, что основную часть в портфеле составляют акции $MSFT и $AAPL - точь-в-точь, как и в секторе ИТ. Акции фонда котируются на бирже, и являются высоколиквидными, их можно как покупать, так и "шортить". Чтобы поставить на рост или падение ИТ сектора целиком, достаточно купить или продать акции $XLK - доходность будет идентичной.
Сейчас как раз акции стоят на весомой поддержке, и пробой вниз может ознаменовать собой начало ожидаемой коррекции.

Теперь перейдем к $TECS. $TECS - это тикер фонда, который отслеживает обратную динамику ИТ сектора, с ежедневным пересчетом и 300% плечом. То есть, если сектор ИТ сегодня вырос на 1%, $TECS упал на 3%, и наоборот.
Таким образом, с помощью $TECS можно ставить на падение ИТ сектора. Для этого достаточно купить акции $TECS. С 3-х кратным плечом можно получить высокую доходность, особенно если падение ИТ сектора будет значительным в рамках 1 дня. Так, в пиковый период падения всего рынка в 2018 году, доходность $TECS превысила 100%.
В этот раз история вполне может повториться. Напоминаем, что для этого инструмента пересчет идет каждый день.Сейчас 1 акция $TECS стоит чуть более $10. И если ИТ сектор будет падать, скажем, по 2% в день, то $TECS будет расти по формуле $10x6% + ($10x6%)x6% + (($10x6%)x6%x6% и так далее. в

Здесь кроется важный нюанс - та же формула работает и в обратную сторону, поэтому удерживать акции $TECS на долгий срок крайне вредно, поскольку рынок в целом растет. Однако, если мы ожидаем краткосрочной (в рамках 1 года) коррекции, то инвестиция в шорт ИТ сектора посредством данных ETF будет вполне оправдана.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях