29 января 2019
Странный способ провести успешные переговоры с китайцами



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Странный способ провести успешные переговоры с китайцами
Рынок. Фондовые индексы США снизились в понедельник, трейдеры заняли осторожную позицию в начале недели, насыщенной очень важными событиями. В частности, в среду завершится первое в этом году заседание Федеральной резервной системы. Также на эту неделю запланирована поездка высокопоставленных представителей правительства Китая в Вашингтон для участия в очередном раунде торговых переговоров.
Инвесторов тревожит отсутствие конкретики по возобновлению работы правительства США. В пятницу рынки поддержала неожиданная новость о том, что президент США Дональд Трамп намерен временно восстановить нормальный режим функционирования госорганов до 15 февраля. За это время должен быть решен вопрос о строительстве стены на границе с Мексикой.
Однако затем Д.Трамп заявил, что сомневается в способности демократов и республиканцев прийти в ближайшие три недели к приемлемому для него компромиссному соглашению о финансировании строительства стены. В интервью The Wall Street Journal он оценил шансы на успешное завершение переговоров, которые будут вестись в рамках специально сформированной в Конгрессе двухпартийной группы из 17 законодателей, как "меньше, чем 50 на 50". Фондовый рынок США "начал эту неделю под давлением, поскольку Трамп отрезвил своими заявлениями тех, кто надеялся на сделку по шатдауну".
Внешний фон для американской сессии складывался неблагоприятный – и европейские, и азиатские индексы показали преимущественно отрицательную динамику.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones -0,84%, индекс S&P 500 0,78%, а индекс Nasdaq -1,11%.

Корпоратив. Негативное влияние на американский рынок акций в понедельник повлияла слабая отчетность Caterpillar Inc. Крупнейший в мире производитель дорожно-строительного и горного оборудования вернулся к прибыли в четвертом квартале 2018 года после убытка годом ранее, однако результат оказался существенно слабее ожиданий рынка из-за снижения спроса в Китае. Акции Caterpillar подешевели по итогам торгов на 9,1%.
Цена бумаг Nvidia Corp. рухнула почти на 14% после того, как производитель графических процессоров ухудшил оценку квартальной выручки. Теперь компания ожидает, что в четвертом финквартале (ноябрь-январь) она составит $2,2 млрд против ранее прогнозировавшихся $2,7 млрд.
Эта новость потянула за собой вниз стоимость других представителей отрасли, включая Advanced Micro Devices Inc. (-8%), Micron Technology Inc. (-2,3%) и Intel Corp. (-0,7%). "Прогноз Nvidia сказался более существенно на настрое рынка, чем отчетность Catepillar, - говорит главный исполнительный директор Opportunistic Trader Ларри Бенедикт. - Ослабление спроса в Китае вредит компании, и инвесторы начинают думать, что падение китайского спроса, возможно, является более существенным, чем ожидалось".
Цена акций Guess Inc. упала на 14,6%. Производитель одежды назначил новым главным исполнительным директором Карлоса Альбернини со 2 февраля, сменив в этой должности одного из основателей компании Мориса Марсиано.
В то же время бумаги Entegris Inc. подорожали на 5,9%. Производитель материалов для полупроводников и дисплеев достиг соглашения о приобретении конкурирующей Versum Materials за $3,8 млрд с оплатой акциями.

Ожидания. Странный способ добиться уступчивости человека, наступив на его больной мозоль непосредственно в момент попытки с ним договориться.
Сейчас основным новостным триггером для финансовых рынков выступают торговые переговоры США и Китая. Заместитель премьера Госсовета КНР Лю Хэ, отвечающий за переговоры с США по вопросам о торговых разногласиях, во главе делегации прибыл в Вашингтон. В состав делегации входят председатель Народного банка Китая (китайский Центробанк) И Ган, руководители других китайских ведомств. Президент США по итогам переговоров встретится с вице-премьером Китая Лю Хэ
С другой стороны, министерство юстиции Канады подтвердило получение официального запроса США об экстрадиции финансового директора компании Huawei Мэн Ваньчжоу. Об этом во вторник сообщила телекомпания CBC. Теперь судья в провинции Британская Колумбия должен определить, имеется ли достаточно доказательств для выдачи Мэн Ваньчжоу Соединенным Штатам. Окончательное решение, подлежит ли Мэн Ваньчжоу выдаче, примет министр юстиции Канады.
Самое пикантное в этом то, что Оттава ждала запроса 30 января, но получила его в день прибытия китайской делегации в США. Учитывая массу и значимость Китая, это сродни желанию подёргать льва за хвост, чтобы добиться от него позы подчинения. В принципе, это может быть демонстрацией независимости судебной системы от влияния исполнительной власти, это может быть попытка демонстрации силы в переговорном процессе, если бы не приуроченный к приезду китайцев запрос об экстрадиции. Это выглядит мелочно и провокационно.
Потому и рынки сегодня в нулях. Вчерашнее закрытие и поведение полупроводниковых компаний давало надежду, что рост возобновится. Форма свечей показывала склонность к покупкам, несмотря на минорное открытие. Но таким выше приведённым клинчем политических новостей рост может оказаться под вопросом, хотя технически к нему есть предпосылки.
На рыночные расклады большое влияние может оказать массированная отчётность, выходящая сегодня до и после закрытия. После закрытия выходит отчет Эппл, по которому ждут слабяе результаты, но хороший гайденс на следующий квартал. Если же и гайденс выйдет слабым, то акции компании могут потянуть вниз Интел, да и весь рынок. Правда эта реакция проявится только завтра, а сегодня на акции могут проявиться разные рыночные ожидания, которые не обязательно угадают направление движения цены, но трейдерам могут дать хороший заработок. Ноль по фьючерсу на момент написания отчёта показывает реальную готовность рынка действовать по ситуации и свидетельствует о завершении фазы иррационального оптимизма в последние 5 недель.

Техника и фундаментал

JPMorgan Chase (JPM) - Цена открылась ниже предыдущего закрытия, но по итогам торгов показала +0,5%. Закрытие произошло в пределах сходящегося треугольника, что не даёт направления дальнейшего движения.
В четверке крупнейших банков у компании наиболее слабые фундаментальные характеристики. Фундаментально по РВ акция выглядит немного переоцененной, а по РЕ с учетом ROE и чистой рентабельности недооценка находится в диапазоне 15-20%. Коненсус таргет других аналитиков (финвиз.ком) дает потенциал 12%.
Wells Fargo (WFC) - Цена, как мы и ожидали, пыталась скорректироваться ниже, но была выкуплена, показав результат немного лучше рынка. Технически, после данной коррекции и отскока от 50-дневки, рост более вероятен, чем снижение.
Фундаментально акция переоценена по балансовому мультипликатору, а по прибыльному - недооценка колеблется между 10 и 25 процентов. Консенсус-таргет дает 14%, что с учетом небольшой переоценки по РВ можно считать справедливым потенциалом.
Bank of America (BAC) - Цена, как мы и ожидали, продолжила рост и обновила локальные максимумы, устремившись к цели 31,5. По ходу сессии акция корректировалась, но вся просадка была выкуплена, что ещё более улучшает ожидания по бумаге. На месячных свечах явно видно "бычье поглощение".
Фундаментально акция переоценена по РВ, и несколько недооценена по РЕ с учётом чистой рентабельности. Но с учетом довольно высоких темпов прироста ЕPS на 5 лет и низкого значения PEG, потенциал у акции по нашим подсчетам составляет от 15 до 22 процентов. Коненсус-таргет даёт потенциал 12%, что является пессимистическим уровнем
CitiGroup (C) - Техническая ситуация, которая проявилась вчера, во всем подобна ВАС.
Учитывая результаты 4 квартала и перспективы компании, то бумага фундаментально недооценена по всем мультипликаторам. Сказываются прошлые убытки, которые портят картину. Но последний отчёт вышел очень сильным, как и гайденс, что послужило взрывному росту. Разброс недооценки по нашим расчетом находится в диапазоне от 13% по балансовому мультипликатору, до 35% по мультипликатору прибыли. Консенсус-таргет даёт потенциал 22%, что вполне может служить ориентиром справедливой цены через 12 мес. Таким образом, из 4 крупных банков, Сити выглядит наиболее привлекательно для среднесрочного инвестирования.
PayPal Holdings (PYPL) - Цена мощно скорректировалась до поддержки 90, но была сильно выкуплена (более, чем на половину пролива), что свидетельствует в пользу продолжения роста. На месячных свечах явно видно бычье поглощение, а на недельках - возврат в ростовой тренд.
Фундаментально акция выглядит заметно переоцененной, даже если учесть высокие темпы роста EPS и доходов на ближайшие 5 лет. Потому таргет 99, дающий потенциал роста 10% считаем неоправданным. У акции есть возможность вырасти, но чисто по технике. И технический уровень находится даже немного выше, чем 99 - в области значения 100-102
Amazon (AMZN) - Цена, как мы и ожидали, позавчера нарисовала свечой дожи второе плечо, показав неуверенность приблизиться к 200-дневке. Бумага выглядит слабо, и вчера пыталась протестировать уровень 1600, но была довольно агрессивно выкуплена, что сохраняет шансы на разворот в рост с указанного уровня поддержки. Если же будет провален этот уровень, то дальше целью станет уровень 1300.
Фундаментально акция переоценена по всем мультипликаторам, даже если учесть перспективы роста и EPS и ожидаемые уровни чистой рентабельности и ROE. Критическая переоценка по РВ (20). Скромная величина ROE с учетом темпов роста прибыли не оправдывает такую величину.
Microsoft (MSFT) - Цена выглядит слабо после двух вершин на уровне 108.Цена остановилась на уровне поддержки, где сошлись все три скользящие средние - редкая композиция для акций. Её пробой вниз отбросит акцию к уровням мая прошлого года (90). На премаркете - незначительный минус. Акция может оттолкнуться от уровня 105, и пойти вверх, но опасения по поводу отчётности, которая выходит завтра, пока удерживают акцию на данном уровне.
MSFT - компания роста, но даже с учетом высоких темпов роста выручки по PS и РВ акция сильно переоценена. в разы. По РЕ акция немного недооценена, 5-6%. Консенсус-таргет даёт недооценку 17%, что на наш взгляд совсем не учитывает разбалансировку между мультипликаторами выручки и прибыли, даже с учётом их темпов роста. Ведь таргет даётся на 12 мес. Потому фундаметально оправданный таргетсответствует глобальному сопротивлению по акции в диапазоне 112-116. Рынок достаточно справедливо оценил справедливую цену акции в последние 4 месяца.
Facebook (FB) - Цена продолжает находиться под сопротивлением 150, показывая готовность к дальнейшему росту. Но рынок ждёт завтрашней отчетности, ибо уже все знают, что компания может неожиданно огорошить. Потому, до отчёта и гайденса наблюдается затишье.
По мультипликатору PS акция сильно переоценена, даже с учетом того, что Фейсбук - это компания роста и имеет высокие темпы роста выручки. По мультипликатору РЕ с учетом чистой рентабельности и ROE - акции недооценены, причем недооценка в зависимости от типа корректирующих поправок сильно варьирует от 20 до 60 процентов. Консенсус-таргет даёт апсайд 30%, что вполне можно взять за основу, посколькувариативность чистой рентабельности выше вариативности ROE.
Applied Materials (AMAT) - Акция попыталась сильно скорректироваться, но также сильно была выкуплена, показывая сохранение интереса рынка к полупроводникам, даже на фоне провала NVDA. Мы сохраняем бычьи ожидания по акции с первой целью 42,5
Фундаментально акция выглядит отменно. Переоценена только по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет. Отчитывается компания 14 февраля, и до этой даты может отыграть закладываемый рынком позитив.
KLA-Tencor (KLAC) - Подобная ситуация АМАТу у данной компании, но выкуп после коррекции оказался гораздо сильнее, что позволила на закрытии показать +0,3%. Но сопротивление 102 пока так и не взято. По компании отчет выходит сегодня после закрытия торгов. На ожиданяих хорошего отчета акция может взять сопротивление 200-дневки.
Фундаментально акция выглядит весьма неплохо. По РЕ с учетом чистой рентабельности, и особенно, с учетом ROE, акция радикально недооценена. Темпы роста EPS на пять лет небольшие, но сам уровень доходности собственного капитала на данный момент - впечатляет (63%), потому показывать высокие темпы к такому уровню практически невозможно. По мультипликаторам выручки, и особенно балансовому мультипликатору РВ, компания переоценена. Но это проявляется для всех компаний роста. Консенсус-таргет 120 выглядит манипулятивным, поскольку в точности повторяет предыдущие максимумы, хотя с тех пор ожидания по компании заметно изменились. Учитывая фундаментальные показатели по прибыли, фундаментальный таргет видится на уровне не ниже 150, а технически у цены есть шансы обновить максимумы и сходить на уровень 130, если американский рынок не развернётся глобально вниз. Долго против рынка не сможет идти любая бумага.
Стоит уточнить, что компания обеспечивает высокую дивидендную доходность по акции (3%), что делает её интересной вне курсовых ожиданий для долгосрочного холдерства.
Microchip Technology (MCHP) - Ситуация во всем схожа с АМАТ, включая отрицательное закрытие, но гораздо меньшее. Плюс, цена осталась над сопротивлением, что соответствует мажорным ожиданиям по отчётности на 5 февраля.
Фундаментально, по показателям прошлого года акция выглядит слабо и не интересно, но по ожидаемым значениям форвардного мультипликатора РЕ и темпам роста выручки, можно ждать 5 февраля хорошей отчетности и продолжения роста. Данная покупка спекулятивна, но в случае оправдания ожиданий может принести хорошую прибыль. Коненсус-таргет указывает 22% потенциала роста, который может проявиться взрывным характером. На позитивные ожидания указывает и предварительный рост бумаги. Не желающим рисковать можно продать бумагу накануне отчета, когда она отработает ожидания по ней.
Apple (AAPL) - Акция подтвердила выход из нисходящего тренда, хотя для уверенности в развороте надо взять уровень 160. Компания сегодня отчитывается после закрытия торгов. Тим Кук в недавнем интервью пытался убедить рынок, что у них всё по плану, и что происходящее не несёт угрозы перспективам компании. Неважную отчетность и так ожидают. И если она окажется лучше, плюс гайденс окажется убедительным в позитиве, то акция способна на отскок на 15-20%
Фундаментально, по прошлым показателям акция выглядит хорошо. Мы об этом писали в статье "Яблочный сок" По форвардному мультипликатору РЕ с учетом корректировки на чистую рентабельность и ROE, компания недооценена почти вдвое. Правда, если и дальше будут ожидания по снижению выручки, то уровень переоценки изменится, а негатив от падения конкурентоспособности может вообще привести к падению. Потому, накануне отчета не заметны сильные движения по бумаге. Слишком противоречивы могут оказаться выводы по результатам и перспективам.
Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях