19 февраля 2019
Торговые переговоры как консервант оптимизма



Узнайте, что сегодня будет влиять на ход торгов в США, а также последние новости о компаниях и их акциях
Вячеслав Король
Управляющий активами АРТ КАПИТАЛ
korol@artcapital.ua
Торговые переговоры как консервант оптимизма
Рынок. Американские фондовые индексы выросли в пятницу на сигналах прогресса в торговых переговорах США и Китая. Nasdaq Composite увеличился по итогам восьмой недели подряд (на 2,4%), что является самым длительным периодом непрерывного подъема индикатора с августа 2016 года. Рост индикатора с декабрьского минимума превысил 20%, что указывает на завершение "медвежьего" тренда на рынке. Dow Jones также завершил ростом восьмую неделю подряд, поднявшись на 3,1%, максимальными темпами с ноября 2017 года, S&P 500 вырос третью неделю подряд - на 2,5%.
Переговоры между США и Китаем завершились в Пекине в пятницу без согласования условий дальнейшего сотрудничества, однако обе стороны отметили, что несколько приблизились к соглашению. Председатель КНР Си Цзиньпин заявил о достижении сторонами прогресса по ряду важных вопросов, сообщило китайское госинформагентство "Синьхуа". "На следующей неделе переговоры продолжатся в Вашингтоне. Я надеюсь, работа по-прежнему будет плодотворной, и мы подойдем к достижению взаимовыгодного соглашения", - сказал Си Цзиньпин.
В сообщении Белого дома, распространенном в пятницу, отмечается, что США и КНР достигли прогресса в переговорах, однако сохраняются моменты, над которыми им еще предстоит поработать. Достигнутые договоренности будут сформулированы в протоколе о намерениях, говорится в заявлении Белого дома.
Поддержку фондовому рынку оказало заявление члена совета управляющих Федеральной резервной системы (ФРС) Лейл Брейнард, по словам которой, Федрезерву следует завершить процесс сокращения объема активов на балансе в 2019 году.
В центре внимания инвесторов остается политическая ситуация в США: американский президент Дональд Трамп в пятницу объявил о введении в стране режима чрезвычайного положения, чтобы высвободить средства на строительство стены на границе с Мексикой.
Статданные, обнародованные в пятницу, указали на неожиданное сокращение промышленного производства в США в январе 2019 года. Объем промпроизводства снизился на 0,6% по сравнению с предыдущим месяцем, говорится в отчете Федеральной резервной системы (ФРС). Эксперты в среднем ожидали роста показателя на 0,1%. Динамика за декабрь также была пересмотрена в худшую сторону - в позапрошлом месяце промпроизводство увеличилось на 0,1%, а не на 0,3%, как сообщалось ранее.
Тем временем стоимость импорта в США в январе снизилась по итогам третьего месяца подряд: индекс импортных цен опустился на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Падение относительно января 2017 года составило 1,7% и стало максимальным за три года. Уменьшение стоимости импорта является очередным подтверждением ослабления инфляционного давления в США.
Данные Федерального резервного банка (ФРБ) Нью-Йорка, опубликованные в пятницу, указали на более значительное, чем ожидалось, усиление деловой активности в регионе. Индекс Empire Manufacturing в феврале вырос на 4,9 процентного пункта (п.п.), до 8,8 пункта. Аналитики, опрошенные Econoday, в среднем прогнозировали повышение до 7,6 пункта.
В итоге индексы показали следующие изменения: Dow Jones +1,74%, индекс S&P 500 +1,09%, а индекс Nasdaq +0,61%.

Корпоратив. Ведущие компании нефтегазового сектора выиграли благодаря росту цен на нефть в пятницу. Акции Diamond Offshore Drilling, Ensco и Range Resources поднялись соответственно на 7.8%, 6.5% и 4.7%.
Один из основных производителей компьютерного комплектующего оборудования Nvidia приобрел 1.8%, сообщив о большем объеме прибыли в 4-м квартале, чем ожидали аналитики с Уолл-стрит.
Поставщик транспортных и логистических услуг XPO Logistics упал на 12.7%, оценив хуже свои финансовые перспективы в этом году из-за прекращения сотрудничества со своим ключевым клиентом.
Крупнейший мировой производитель игрушек Mattel обвалился на 18.3%, спроектировав в 2019 г. выручку в меньшем размере, нежели это предсказывалось экспертным сообществом.
Акции PepsiCo выросли в цене 2,95% по итогам торгов в пятницу. Показатели прибыли и выручки компании за четвертый квартал совпали с ожиданиями рынка. PepsiCo объявила о намерении сократить рабочие места и закрыть ряд предприятий в ближайшие несколько лет в рамках новой программы реструктуризации бизнеса, которая позволит компании активнее использовать новые технологии. Программа реструктуризации будет продлена до конца 2023 года, и расходы PepsiCo на ее реализацию составят порядка $2,5 млрд, сообщили в компании.
Стоимость бумаг производителя оборудования для сельскохозяйственного сектора Deere & Co. опустилась на 2,1%. Скорректированная прибыль компании в первом финансовом квартале составила $1,35 на акцию, оказавшись хуже среднего прогноза экспертов, опрошенных FactSet, на уровне $1,76 на акцию. Квартальная выручка Deere выросла на 16% и превзошла консенсус-прогноз на уровне $6,853 млрд. Главный исполнительный директор Deere Сэмюэл Аллен заявил, что негативное влияние на результаты компании оказывают рост стоимости сырья и логистических затрат, а также "опасения клиентов, связанные с пошлинами и торговой политикой".
Капитализация Newell Brands упала на 21%. Прибыль и выручка производителя потребительских товаров за минувший квартал превзошли ожидания рынка, однако прогноз на 2019 году разочаровал инвесторов.
Акции Moody's подорожали на 3,4%. Рейтинговая компания объявила об увеличении дивидендов на 14%, а также запустила ускоренную программу выкупа акций объемом $500 млрд. Прибыль и выручка Moody's в четвертом квартале оказались хуже ожиданий рынка.

Ожидания. Пятничному росту тон задали, и твит Трампа, и высказанная удовлетворённость переговорами китайского лидера. Вообще, такое согласие выглядит очень подозрительным. Ведь интересы двух держав никак не совпадают. То ли США смирились с тем, что с паршивой овцы хоть шерсти клок, то ли китайцы были убедительны, что больше этого «клока» американцам не видать ни под каким соусом. Поскольку для китайского лидера сильно сдавать позиции – это серьёзно пошатнуть свой авторитет.
В подтверждение этой версии, выходит статья на CNBC, где китайский представитель прямым текстом говорит о проблемах реального воплощения достигнутых договоренностей по перерекосам торгового баланса и нереализуемости договоренностей по соблюдению авторских прав, которые даже на декларативном уровне будет сложно закрепить. Потому, торговый договор будет косметикой и даже где-то фикцией, которая просто прикроет неудачу кавлерийского наскока Трампа на Китай и позволит сохранить лицо. Даже рынки уже ничего большого и конкретного не ждут. Снять бы пошлины, да красиво выйти из игры.
Фьючерсы сегодня слабо-красные. Статистики, практически, ноль. Из крупных компаний отчитывается Волмарт, влияние которого на индекс невелико. Потому рынки будут больше ориентироваться на слухи по переговорному процессу и на обострение отношений с ЕС в связи с намерением Трампа ввести пошлины на импорт европейских автомобилей. Опасность для быков состоит в том, что практически весь оптимизм уже зашит в двухмесячном росте. Достаточно снять пелену оптимизма с глаз, и рынок посыпется вниз. Даже для махровых оптимистов нынешние цены кусаются в контексте желания войти в рисковые активы сегодня, если поверить в долгосрочность нынешнего роста.

Техника и фундаментал

Applied Materials (AMAT) - Акция с уровня 200-дневки, по нашим ожиданиям, свалилась в коррекцию. Это связано с ожиданием снижения прибыли на ближайшие два квартала, хотя потом ожидается её рост.
Фундаментально акция выглядит хорошо. Переоценена только по РВ. По PS - "в цене", а по РЕ - недооценена почти в 2 раза к цене пробоя. Это даёт таргет 70 и потенциал 100%. Но с учетом менее красивых соотношений по балансу и выручки будет стоить меньше. Консенсус-таргет 48 выглядит реалистично, учитывая невысокие темпы роста EPS на 5 лет. Акция вчера отчиталась посредственно. Цена на премаркете минусует -2%
Посмотреть на финвизе.
KLA-Tencor (KLAC) - Цена снова, в результате агрессивного выкупа оказалась под уровнем 109. Есть вероятность, что желавшие купить по 102, не получат такой возможности, если не поможет провал американо-китайских переговоров. По всем признакам акция технически готова штурмовать сопротивление.
Фундаментально акция выглядит весьма неплохо. По РЕ с учетом чистой рентабельности, и особенно, с учетом ROE, акция радикально недооценена. Темпы роста EPS на пять лет небольшие, но сам уровень доходности собственного капитала на данный момент - впечатляет (63%), потому показывать высокие темпы к такому уровню практически невозможно. По мультипликаторам выручки, и особенно балансовому мультипликатору РВ, компания переоценена. Но это проявляется для всех компаний роста. Консенсус-таргет 120 выглядит манипулятивным, поскольку в точности повторяет предыдущие максимумы, хотя с тех пор ожидания по компании заметно изменились. Учитывая фундаментальные показатели по прибыли, фундаментальный таргет видится на уровне не ниже 150, а технически у цены есть шансы обновить максимумы и сходить на уровень 130, если американский рынок не развернётся глобально вниз. Долго против рынка не сможет идти любая бумага.
Стоит уточнить, что компания обеспечивает высокую дивидендную доходность по акции (3%), что делает её интересной вне курсовых ожиданий для долгосрочного холдерства.
Посмотреть на финвизе.
Microchip Technology (MCHP) - Как и по предыдущей бумаге, цена повторно не может преодолеть уровень 92, что допускает коррекцию в область 83. Если не будет потрясений на всем фондовом рынке, то среднесрочно ожидается продолжение роста. Ситуация на этом локальном максимуме очень напоминает предыдущую акцию, с теми же предпосылками к росту, хотя фундаментально компания смотрится слабее.
Фундаментально, по показателям прошлого года акция выглядит слабо и не интересно, но по ожидаемым значениям форвардного мультипликатора РЕ и темпам роста выручки, можно ждать 5 февраля хорошей отчетности и продолжения роста. Данная покупка спекулятивна, но в случае оправдания ожиданий может принести хорошую прибыль. Коненсус-таргет указывает 22% потенциала роста, который может проявиться взрывным характером. На позитивные ожидания указывает и предварительный рост бумаги. Не желающим рисковать можно продать бумагу накануне отчета, когда она отработает ожидания по ней.
Посмотреть на финвизе.
American Express (AXP) - Акция консолидируется в довольно узком диапазоне 106-108. Коррекция была выкуплена и наблюдается изрядная доля оптимизма в отношении акции. С другой стороны - два надгробия в консолидации не дают уверенности в походе вверх прямо с этих уровней. При такой комбинации рост продолжается после отскока вниз. В данном случае, хотя бы с уровня 103.
Фундаментально, по уже обновлённым данным после отчета 17 января, акция выглядит отменно, существенно обгоняя по фундаментальной привлекательности братьев по цеху "кредитные услуги", имея форвардный РЕ 11,6 при ROE 16,4. По РВ присутствует небольшая переоценка, но некритичная сравнительно со средним по отрасли при той же операционной марже. Проблемой компании является огромная долговая нагрузка, снижение которой могло бы помочь компании уйти к новым горизонтам цены.
Посмотреть на финвизе.
NXP Semiconductors (NXPI) - Цена снова подошла к сопротивлению и показывает готовность его преодолеть.
Фундаментально акция выглядит отменно. По РЕ акция выглядит недооцененной почти в 2 раза. Долговая нагрузка несущественна. Чистая и валовая рентабельность одна из лучших в отрасли. Таргет 100 выглядит заниженным. Скорее всего, после сегодняшней отчетности он подвергнется коррекции в сторону повышения. Наш таргет, с учетом мультипликаторов выручки и РВ - 130 долл
Посмотреть на финвизе.
Skyworks Solutions (SWKS) - Акция продолжает консолидацию в области уровня 200-дневки (под ней), не имея сил пока её преодолеть. Акция глубоко не проваливается, что подтверждает интерес быков к бумаге. Четыре сессии цена подпирает сопротивление впритык. Как мы и писали в прошлый раз, с уровней 78-80 акцию можно подбирать, поскольку она очень хорошо выглядит фундаментально.
Фундаментально акция выглядит недооцененной по всем РЕ и несущественно переоцененной по мультипликатору РВ и PS. Консенсус-таргет, на наш взгляд, занижен, и не учитывает изменившихся данных, плюс объявленный компанией бай-бэк на 2 млрд.долл. Нам видится потенциал для акции с уровня коррекции порядка 35-50%. У компании нулевой долг в структуре капитала и высокие показатели финансовой устойчивости и платежеспособности.
Посмотреть на финвизе.
Broadcom (AVGO) - Цена сильно выросла с конца октября, но есть основания считать, что при благоприятном рынке основной рост ещё впереди, поскольку отчет у компании только 7 марта. Технически акция пробила историческое сопротивление, и находится второй день выше него. Вероятность повторного отката присутствует, поскольку на последних зелёных свечах крайне малые объёмы, что говорит о слабости быков без некоторой коррекции. Но вся прелесть бумаги не в технике, а в её фундаментале.
Фундаментально акция радикально недооценена по РЕ, и, что большая редкость, в цене по РВ (4,4), а ROE 44%. Чистая рентабельность составляет вообще 58%. При этом ожидаемые темпы роста EPS в прогнозном году и на следующие пять лет, только усиливают представления о недооцененности этих акций. При этом дивидендная доходность 3,9% заметно выше, чем в отрасли и в среднем по рынку. Это делает акцию в списке вышеприведённых полупроводниковых компаний самой привлекательной. Таргет 292 можно считать явно заниженным. При таких фундаментальных показателях таргет видится в диапазоне 350-380.
Посмотреть на финвизе.
NVIDIA (NVDA) - Акция пробовала пробить разворотное сопротивление, но откатилась вниз. С учётом роста всех полупроводников, акция способна как минимум на отскок с целью на 20% от нынешних уровней. Но без пробоя 160 с закреплением пока рано об этом говорить.
Фундаментально акция заметно недооценена по РЕ, но только на первый взгляд. Учитывая ожидаемое снижение EPS, да и выручки тоже, недооценка оказывается не столь существенной. Если же учесть падение выручки и огромное значение PS, а также заоблачное РВ и в 2 раза ниже ROE, то впору говорить о переоценке. Но приличный отскок полупроводниковый гигант в состоянии соорудить.
Посмотреть на финвизе.
Сегодня в фокусе инвесторов
Основные корпоративные и рыночные события сегодняшней сессии
Динамика портфелей АРТ КАПИТАЛ
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях