10 июня 2019
UXIN - сильный отчет, большой потенциал
В ожидании мощного движения
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
UXIN - сильный отчет, большой потенциал
В ожидании мощного движения
Uxin Limited (NASDAQ: UXIN) - инвестиционная холдинговая компания, управляет платформой электронной коммерции подержанных автомобилей в Китае. Компании принадлежит приложение Uxin Used Car, которое предоставляет потребителям индивидуальные рекомендации по автомобилям, стандартизированные отчеты о финансировании состояния автомобиля, передаче прав собственности, доставке, получении страховых рекомендаций, гарантии и других сопутствующих услуг; и Uxin Auction, приложение, которое помогает бизнес-покупателям приобретать автомобили через онлайн-аукционы. Компания также предоставляет услуги по продаже подержанных автомобилей и решения по финансированию, предлагаемые сторонними финансовыми партнерами покупателям для покупки подержанных автомобилей через веб-сайты, xin.com и youxinpai.com. Uxin Limited была основана в 2011 году и имеет штаб-квартиру в Пекине, Китай.

Ровно год назад компания дебютировала на торгах в Нью-Йорке под эгидой крупнейших банков США: Morgan Stanley, Goldman Sachs, Credit Suisse, JP Morgan. Компания оценивалась очень высоко, и коррекция после IPO выглядит вполне логичной, вспоминая напряжение, которое воцарилось между США и Китаем в сентябре 2018 года.

После затяжной коррекции компания выглядит «в цене», и, похоже, готовится к развороту.

Для этого имеется два веских повода: свежий квартальный отчет, который был опубликован утром в Шанхае, а так же подготовка к размещению корпоративных облигаций на сумму 230 млн. долларов (при текущей рыночной капитализации в 530 млн). Но обо всем по порядку.

Утром в Шанхае мир увидел обновленные данные за прошедший первый квартал, которые выглядят весьма серьезно.

Общая выручка увеличилась до 1 003,9 млн. юаней ($149,1 млн.) в первом квартале 2019 года, что на 54,6% больше по сравнению с 649,4 млн. юаней в аналогичном периоде прошлого года, в основном за счет увеличения объема транзакций 2C(to customers), GMV, и общей скорости проведения транзакций.

B2C: выручка бизнеса, ориентированного на потребителя, увеличилась до 882,9 млн. юаней (131,1 млн. долларов США) в первом квартале 2019 года, увеличившись на 94,4% по сравнению с 454,1 млн. юаней за аналогичный период прошлого года.

Себестоимость выручки увеличилась до 296,3 млн юаней (44 млн долларов США) в первом квартале 2019 года, что на 33,3% больше по сравнению с 222,3 млн юаней в аналогичном периоде прошлого года, главным образом из-за увеличения затрат на выполнение, которые были соответственно обусловлены увеличением объема транзакций, а также увеличением заработной платы и выплат сотрудникам, занимающимся осмотром автомобилей, контролем качества, обслуживанием клиентов и послепродажным обслуживанием.

Валовая прибыль увеличилась до 707,5 млн. юаней (105,1 млн. долларов США) в первом квартале 2019 года, что на 65,6% больше по сравнению с 427,2 млн. Юаней в аналогичном периоде прошлого года. Валовая маржа выросла до 70,5% в первом квартале 2019 года с 65,8% за аналогичный период прошлого года.

Общие операционные расходы в первом квартале 2019 года составили 968,8 млн. юаней (143,9 млн. долларов США). Общие операционные расходы без учета компенсационных расходов на основе акций составили 915 млн. юаней.

Revenue
Г-н Кун Дай, основатель, председатель и главный исполнительный директор Uxin, заявил: «Мы с нетерпением ждем начала года, показав еще один сильный квартал роста с общей выручкой, превышающей верхнюю границу нашего прогноза. Еще более обнадеживающим является то, что наш межрегиональный бизнес 2C продолжил устойчивую динамику роста с пикового сезона в четвертом квартале и зафиксировал объем транзакций в более чем 20 000 подержанных автомобилей в первом квартале, что почти в 50 раз больше, чем за аналогичный период прошлого года. Межрегиональный бизнес играет все более неотъемлемую роль в обеспечении общего роста нашего бизнеса 2C, и в первом квартале 2019 года межрегиональные транзакции обеспечили 26% от общего объема транзакций 2C и 32% от общей выручки 2C».

«В течение последних нескольких лет мы постоянно совершенствовали бизнес-модель Uxin, чтобы лучше удовлетворять потребительский спрос, и испытывали быстрый рост как объема транзакций, так и доходов. Поскольку мы продолжаем расширять наш бизнес, мы будем уделять больше внимания достижению более устойчивого роста путем реализации следующих трех инициатив. Во-первых, мы продолжим переводить наши ресурсы в межрегиональный бизнес, где мы видим большие рыночные возможности. Помимо того, что мы нацелены на этот значительный потенциал роста, наша стратегическая ориентация на межрегиональные транзакции позволит нам получать больший доход и приблизить нас к прибыльности. Во-вторых, мы продолжим повышать нашу операционную эффективность, применяя более строгий подход к контролю затрат и управлению расходами. В-третьих, мы примем более строгие процедуры контроля рисков и сосредоточим наши ресурсы на активах подержанных автомобилей с лучшими профилями рисков. Это позволит нам создать еще более прочную основу и улучшить денежный поток. С нашей решимостью реализовать эти стратегические инициативы и продолжать совершенствовать наше ценностное предложение, мы уверены, что сможем расширить наше лидерство на рынке в секторе электронной торговли подержанных автомобилей в Китае и построить устойчивый бизнес в долгосрочной перспективе».
Earnings per share
Г-н Чжэнь Цзэн, финансовый директор Uxin, заявил: «Мы рады видеть еще один квартал быстрого роста нашего бизнеса 2C с соответствующей выручкой, увеличившейся на 94% до 883 миллионов юаней в первом квартале. Рост нашего межрегионального бизнеса значительно опередил общий бизнес 2C, а соответствующая выручка увеличилась в 54 раза по сравнению с прошлым годом до 284 миллионов юаней. Кроме того, благодаря большей экономии за счет масштаба и более эффективному контролю затрат валовая прибыль увеличилась до 70% с 66% за тот же период год назад. Кроме того, в течение квартала мы продолжали получать операционный левередж, что позволило нам сократить скорректированный чистый убыток более чем на 50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 231 млн. Юаней и значительно сократить скорректированный чистый убыток в процентном отношении к общей выручке до 23% с 74% за аналогичный период прошлого года. Заглядывая в будущее, мы примем более взвешенные меры для контроля затрат и управления расходами, максимизации отдачи от каждого потраченного нами доллара и продолжения оптимизации операционной эффективности. Мы уверены, что это будет способствовать устойчивому росту, поможет нам достичь прибыльности и создать долгосрочную ценность для наших акционеров».

Убыток от операционной деятельности в первом квартале 2019 года составил 261,2 млн. Юаней (38,8 млн. долларов США), что на 452,9 млн. юаней меньше, чем за аналогичный период прошлого года.

Скорректированный убыток от операций составил 207,5 млн. Юаней (30,8 млн. долларов США) в первом квартале 2019 года, по сравнению с 450,5 млн. юаней в аналогичном периоде прошлого года.

Чистый убыток в первом квартале 2019 года составил 285 млн. юаней (42,3 млн. долларов США), что на 839,4 млн. юаней меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Суженный чистый убыток был обусловлен главным образом увеличением операционного левереджа компании и уменьшением убытков от изменения справедливой стоимости производных обязательств.

По состоянию на 31 марта 2019 г. компания имеет денежные средства и их эквиваленты в размере 454,9 млн. юаней (67.6 млн. долларов США), краткосрочные инвестиции в виде других инвестиционных продуктов на сумму 597,5 млн. юаней (88.7 млн. долларов США) и ограниченные денежные средства. 2 025,4 млн. юаней (300,8 млн. долларов США).

Недавно компания заключила соглашение о покупке конвертируемых облигаций с филиалами 58.com, Warburg Pincus, TPG и некоторыми другими инвесторами, в соответствии с которым Uxin будет выпускать и продавать конвертируемые облигации на общую сумму 230 миллионов долларов США инвесторам через частное размещение. Ожидается, что сделка будет завершена в ближайшее время. Компания и 58.com также вступили в стратегическое сотрудничество в таких областях, как сбор трафика и инвентаризации, инспекция подержанных автомобилей, анализ большего массива данных.

Будущий прогноз.

Чтобы добиться более устойчивого роста, компания будет уделять больше внимания своей основной деятельности и расширять межрегиональные услуги 2C, принимать более строгие меры для контроля затрат и управления расходами для повышения операционной эффективности и более строгого подхода к рискам. контроль для улучшения общего качества активов и денежных потоков.

Принимая во внимание влияние этих мер, Uxin ожидает, что общий доход за второй квартал 2019 года будет в диапазоне от 900 миллионов юаней до 950 миллионов юаней. Этот прогноз отражает текущие и предварительные взгляды Компании на рыночные и операционные условия, которые могут быть изменены.

По всем основным мультипликаторам компания котируется со значительными дисконтами, начиная со скидки в 22% по P/E заканчивая 73% дисконтом по соотношению EV/Revenue.

Аналитики с Wall Street, которые покрывают акции UXIN, определяют целевую цену за 1 акцию UXIN в $8.75, и 314.7% upside.
Технически акции давно выглядят перепроданными, пробив нисходящий канал и зафиксировались на текущем уровне в районе $2 за акцию, при которой соотношение капитализации к балансовой стоимости активов практически близится к 1.
Таким образом, учитывая сильный катализатор как индивидуально для компании UXIN, так и для всего рынка сегодня, в понедельник 10 июня (индекс Шанхайской биржи растет +3%, фьючерсы на американский индекс прибавляют +0.3% до открытия торгов) мы ждем сегодня сильного движения вверх по акциям UXIN и рекомендуем их к покупке.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях