10 марта 2020
Возможно ли побить рынок? Возможно.
И даже проще, чем мы думали.
Николай Григорьев
Аналитик АРТ КАПИТАЛ
grigoryev@artcapital.ua
Возможно ли побить рынок? Возможно.
И даже проще, чем мы думали.
В "инвестиционной тусовке" успех управляющего или трейдера принято сравнивать с доходностью индекса S&P 500 - бенчмарка, который выступает эталоном, и, по сути, является той самой рыночной доходностью. Только тогда стоит доверять свои деньги в управление, если менеджер "бьет" индекс, иначе проще вложиться в пассивный фонд, и получать рыночную доходность.

Причем важно быть успешным на дистанции - один удачный год случается у многих, и лишь единицы способны раз за разом повторять результат. Вот уже десятки лет управленцы с Wall Street стараются превзойти друг друга в годовой доходности, многим удается держать позиции 2-3 года, однако на более длинном интервале с дистанции сходят почти все, уступая дорогу более молодым - ведь это совсем непростая задача, требующая большой отдачи и психологической подготовки.

Инвесторы ищут новые стратегии, рыночные неэффективности, идут на больший, чем обычно, риск, дабы превзойти рынок - и все равно, на пальцах одной руки можно пересчитать фирмы, которые на протяжении многих лет опережают индекс.

А тем временем, существует фонд, который справляется с этой задачей. Вы что-то слышали о индексе низкой волатильности S&P 500 Low Volatility Index? А меж тем, это крайне интересный набор активов. Сегодня речь пойдет о биржевом фонде Invesco S&P 500 Low Volatility, который инвестирует в 100 акций индекса S&P 500 с наименьшей волатильностью за последние 12 месяцев.
Каждый квартал фонд делает пересчет и ребалансировку портфеля, замещая инструменты, которые перестали соответствовать критериям отслеживаемого индекса. В портфель попадают акции с наименьшим коэффициентом вариации от стандартного отклонения за последние 12 месяцев, и чем меньше волатильность - тем больше вес бумаги в портфеле.

В активах фонда - 11.23 миллиарда долларов, а среднее количество торгового объема в день - более 1 миллиона паев, то есть с ликвидностью данного фонда нет проблем. Фонд был создан и котируется 5 мая 2011 года.

Ниже представлены топ-20 позиций фонда по весу:
Довольно много неизвестных широкой публике имен - и неудивительно, ведь по одиночке акции с низкой волатильностью не интересны. Лидирующие позиции занимают акции сектора Utilities, коммунальных услуг, которые считаются защитными: так, на 7 месте ценные бумаги NextEra $NEE, лидера по капитализации в секторе. Из знакомых имен видно акции гиганта розничной индустрии Walmart $WMT и Pepsico $PEP.

Фонд регулярно выплачивает дивиденды, их рост увеличивается каждый квартал:
Дивиденды выплачиваются ежемесячно (в отличие от большинства эмитентов, дивидендная политика которых ориентирована на квартальные выплаты), средний рост дивидендов за 5 лет составляет 8%. За последний год дивиденды выросли на 19.29%.

Следующая дата отсечки - 23 марта, по прогнозу Bloomberg, выплата составит 0.149 цента на каждую акцию фонда $SPLV.

Перейдем к главному: к доходности.

За последние 5 лет, с февраля 2015 по февраль 2020, с учетом дивидендов, которые реинвестируются в фонд по ставке 0.4% годовых, на пике совокупная доходность составляла 75%.
Отметим, что за указанный период не было ни одной просадки более 7%, за исключением текущей рыночной турбулентности: на данный момент, с пика до минимума просадка составляет 10%.

Но всё познается в сравнении: используя эти же условия, сравним биржевой фонд SPDR S&P 500 $SPY, который инвестирует в корзину индекса S&P 500 и очень близко отражает динамику самого бенчмарка.
За этот же период доходность инвестиций составила 71% (на 4% ниже, чем в случае $SPLV), причем коррекции на истории несколько раз превышали 7%. Кроме того, $SPY выплачивает дивиденды ежеквартально, и если считать доходность курсовой разницы, то $SPY опережает на 1% (43% против 42%), тогда как с учетом начисленных дивидендов, доходность $SPLV 58.3%, против 57.7% $SPY, а с реинвестированием дивидендов - $SPLV 55.22%, тогда как $SPY - 54.9%. Магия сложного процента делает выгодными те инвестиции, где чаще начисляется дивиденд. Однако среднегодовая доходность в параметрах этой модели на сотые доли пунктов лучше у $SPY, однако с учетом размера средней коррекции на истории, более безопасные инструменты имеют преимущество.

Таким образом, $SPLV на долгой дистанции имеет преимущество, и опережает бенчмарк.

Теперь отбросим дивиденды, и сравним доходность на разных отрезках истории. Ниже указана процентная разница в динамике за календарный год (март 2019 - март 2020):
За календарный год (YTD) $SPLV +2.78% с учетом всех падений, $SPY ушел в минус на 1.52%.
Примечательно, что в период весеннего и осеннего снижения, доходность акций с низкой волатильностью демонстрировала рост, тогда как на рынке прогнозировали начало новой коррекции. События последних дней, тем не менее, не обошли стороной и безопасную гавань, доходность $SPLV снизилась вслед за всем рынком (неудивительно, ведь в корзину $SPLV входят все акции индекса S&P 500, и данная корреляция дает право предположить, что сейчас мы и вправду имеем дело с рыночной коррекцией).

Справедливости ради стоит добавить, что сравнение динамики в процентах сильно зависит от начальной точки отсчета выбранного периода, поэтому мы возьмем несколько. К примеру, возьмем наиболее удачный за последнее время год для рынка - 2019:
Иронично, но даже с такой выгодной точкой отсчета, безопасные акции выигрывают: сейчас они в плюсе на 15.8%, тогда как бенчмарк - почти в два раза ниже, +9.6%. Причем видно, что в этот крайне удачный для акций год, доходность S&P 500 лишь дважды опережала доходность акций с низкой волатильностью: в апреле и в декабре. И снова, обращаем внимание на просадки, которые были в динамике $SPY, и их отсутствие в $SPLV. При такой волатильности (рисках) бенчмарка стоило бы ожидать большей доходности.

Вывод. Если вы ищите корзину безопасных активов, которые связаны с рыночным индексом, и которые часто превышают рыночную доходность, стоит рассмотреть инвестиции в паи биржевого фонда $SPLV. Фонд платит дивиденды каждый месяц, однако, как мы видели из модели выше, не стоит сразу их реинвестировать. Лучше хранить наличность на счету, либо разбавлять безопасный портфель рисковыми активами.
Также читайте
Подборки статей, инвестиционных портфелей от АРТ КАПИТАЛ

Узнавайте о новых статьях, мероприятиях и промо акциях